物业管理行业研究报告（31页）

行业报告下载 2020年10月17日 06:42 管理员

物业管理公司增长具有高确定性：物业公司盈利稳定，随着合约面积进入在管面积，预计未来几年将进入业绩高增长期，这种增长在有关联开发企业的物业公司中表现的更为突出。资本市场赋能，上市物业管理公司账面货币资金充裕，外延扩张潜力雄厚。截止2020年6月底，23家已上市物业管理公司总货币资金高达508亿元，广义现金更达到578亿元，为总资产的50.47%，现金运营潜力巨大。上市公司人才储备优化。基础服务毛利率(23.3%）的小幅上升，既受益于科技的应用，管理效率的提升，也和社保减免和财政补贴有关系。由于基础服务仍停留在低水平，长期盈利模型跑通的单盘仍然不多，我们认为未来板块基础服务毛利率的提升空间是有限的。

业主增值服务主要是利用小区的闲置空间，利用员工的闲置时间，满足居民各类生活需求。2020年上半年，上市公司业主增值服务ARPU值仅为181.3元/户，而以2元/平·月的普通小区计算，物业费为1200元/户（假设户均面积为100平米）。高毛利率并不是过错，权责重订和开发企业承担更大责任也是正确的。但过大的毛利率差异，以及造成毛利率差异的“开发补贴因素”，使得我们认为低毛利公司应该给予更高的PE估值。

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