啤酒行业报告：高端新时代（34页）

行业报告下载 2021年01月08日 06:55 管理员

啤酒行业重资产、高杠杆特征明显。由于单个啤酒厂经营范围有限，企业为了争夺市场份额会选择在主要市场附近建厂或收购其他厂商。目前行业内 10 万吨产能的大厂大约需要 1.5-2 亿元左右的投资，再考虑到啤酒的季节性销售特征导致产能无法在全年充分利用，因此对于动辄百万吨级销量的啤酒企业，固定资产投资额非常大，这也导致行业呈现重资产、高杠杆的特点。2019 年青啤和华润啤酒的固定资产规模均超过 100 亿元，龙头公司的固定资产占总资产比例都在 30%以上，燕京啤酒甚至达到 51.8%。高比例的固定资产投资也导致行业资产负债率居高不下，长期处于 60%左右的水平。普通工业啤酒受运输成本限制，经营的区域性特征明显。在我国，普通工业啤酒占主流，这些产品普遍价格低廉，运输成本成为制约其销售半径的重要因素。

低端啤酒目前仍以玻璃瓶包装为主，一方面重量大货值低、单位运输成本高，在啤酒毛利不高的限制下运输半径不宜过大，一般不超过 300km；另一方面，包材占成本比例高，玻璃瓶等需要回收利用以降低成本，因此运输半径过长将加倍增加运输成本。受限于上述因素，靠近市场建立或收购产能、区域性经营仍为目前啤酒行业的主流经营方式。优质啤酒要求更高的新鲜度，保鲜需求限制运输半径。虽然啤酒和白酒同是酒精饮品，但白酒存放时间越长愈发醇厚, 而啤酒则是越新鲜口味越好。通常而言，啤酒的新鲜度与保质期不易兼得，越新鲜则保质期越短，新鲜度上依次是原浆>扎啤>纯生>普通熟啤。 1）原浆啤酒新鲜度最高。刚出炉的原浆保留鲜活酵母，麦芽香浓郁、口感醇厚、泡沫丰富，但保质期短，市场比较常见的高鲜啤酒如扎啤是在原浆的基础上过滤了酵母，也是餐饮店的主流产品之一。 2）普通工业啤酒大多是熟啤，需要经过高温杀菌来提高保质期，一般 2-6 月左右或更长，新鲜度和口感一般。 3）纯生啤酒在无菌发酵工艺上取得了突破，兼具了熟啤的长保质期及一定的新鲜度，是市场上比较主流的中高档产品。

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