玻璃行业研究报告（21页）

行业报告下载 2021年02月25日 06:54 管理员

我国浮法玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。浮法玻璃行业进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使玻璃产能快速增加，供给过剩情况不断加剧。2011-2015 年，浮法玻璃产能利用率从 90%降至 70%，2016 年后，受益于供给侧改革叠加环保政策逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓，新增玻璃产能减少、部分落后产能停产退出，产能利用率多年维持在 65%-75%。平板玻璃与水泥行业被列入产能过剩行业，总体产能利用率较低，然而实际“有效产能利用率”并不低。2015 年以来，部分统计在册的产能实际已不具备复产条件，因为无论行业景气如何，玻璃在产产能始终在 9 亿重箱上下浮动。根据隆众资讯数据，在剔除僵尸产线后，当前玻璃产能利用率接近 85.5%。玻璃生产方式导致其具有供给刚性的特点，在新增产能受限的情况下，冷修和复产成为玻璃在产产能的“调节器”，使得在产产能稳定在一定区间。

玻璃熔窑寿命一般为 8-10 年，到期需进行冷修且复产成本较高，难以做到类似水泥熟料产线的随时关停，因此玻璃窑一经开窑，必须长期保持生产状态。玻璃企业在考虑窑龄运行状态的同时，会根据玻璃市场行情，合理安排冷修和复产，以实现利益最大化。通俗来说就是：市场景气上行-产线复产节奏加快-供给增加-玻璃价格下调；市场景气下行-产线冷修节奏加快-供给减少-玻璃价格回升。2009-2014 年有较多生产线投产，按照 8-10 年窑龄冷修周期测算，理论上 2017-2024 年行业均处于冷修高峰区间。经我们梳理，2018 年至今，玻璃已出现三次冷修小高潮：分别是 2018 年底、2019 年上半年和 2020 年上半年，核心推动因素均是玻璃价格走弱带动行业盈利下滑，企业冷修意愿增强。产线的集中冷修在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速拉升玻璃价格。复盘 2019-2020 年玻璃市场行情，均是在前期产能收缩的基础上，随着需求复苏，玻璃价格上行，呈现“V”型走势。

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