白酒行业研究报告：酱酒（45页）

行业报告下载 2021年03月22日 05:38 管理员

区分茅台和其他酱酒来看，2010-2019 年茅台收入复合增速 25.4%，剔除茅台后其他酱酒收入复合增速为 7.7%。其中，2015-2018 年行业整体复苏，消费升级，高端酒率先发力，茅台 2017 年收入增速高达 52.1%，在酱酒中的占比顺势提高并稳定在 70%左右。二线酱酒相比茅台体量差距较大，但近年来速较高，如习酒/郎酒 /国台/金沙 2017-2019 年收入复合增速 49.3%/27.7%/81.5%/217.3%。赤水河流域独特的土壤、水质、气候及微生物造就了优质酱酒。赤水河谷地质地貌是紫色沙页岩、砾岩，土壤松散，渗透性强，富含多种对人体有益的微量元素，并能种植糯红高粱，其单宁和花青素含量高，能产生复杂的多维度的香味成分。同时，赤水河流域远离高原气流，炎热、少风、高温，易于微生物群栖息和繁殖，使酿造的酱酒风味厚重、复杂、悠长。赤水河流域为酱酒的黄金产区：赤水河源于云南东北部镇雄县，向东流上至金沙，中至茅台镇，北向经习水，下至二郎镇，百余公里的流域内形成酱酒的黄金河谷。其中茅台镇 7.5 平方公里的范围为酱酒核心产区，2013 年茅台酒地理标志产品保护地域面积延伸，核心产区扩大至 15.03 平方公里。

近几年的酱香热使酱酒企业数量从十年前的 300 多家迅速增至 1000 多家，目前逐渐形成了一超多强的竞争格局。根据体量规模，酱酒企业可以划分四大阵营：第一梯队：茅台酒，遥遥领先。茅台作为酱香龙头，稳占高端市场，2019 年茅台酒收入 758 亿元，市占率高达 56%。第二梯队：茅台系列酒、郎酒和习酒体量均超 50 亿，旗下均有数十亿级别的大单品。1）茅台系列酒 2019 年收入 95 亿，旗下茅台王子超 40 亿，汉酱、赖茅、贵州大曲站稳 10 亿。2）习酒 2019 年收入 79.8 亿元，其中酱酒占比约 95%，窖藏系列超 40 亿。3）郎酒 2019 年收入 83 亿，其中酱酒收入 53 亿元，定位千元价格带的青花郎约 30 亿，次高端主流价格带的红花郎约 20 亿。第三梯队：国台、金沙、钓鱼台、珍酒规模在 10-50 亿，是受益于近几年酱香热呈现爆发式增长的品牌。2019 年国台收入增速约 60%，金沙增速高达 165%，珍酒增速 67%，钓鱼台增速在 20%以上。其中国台、金沙、珍酒未来目标产能在 2-3 万吨，均有望成长为 50 亿以上的泛区域性酒企。第四梯队：体量规模 10 亿以下的中小型酱香酒企，包括广西丹泉、山东云门、湖南武陵，及赤水河流域的仙潭、安酒等。该类酱酒企业体量小、增速快，尚未形成稳固的格局。

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