美国联合航空研究报告：破产后重获新生（48页）

行业报告下载 2021年05月10日 06:56 管理员

劫航司之一，事件发生后需求端遭受重创，成为美国航空史上破产保护时长最久的航司。2009年美联航再次险些申请破产，次年合并大陆航空成为当时世界上规模最大航司，成功走出困境，总市值也从底部的50亿元上涨到了2019年的近1500亿元，涨幅约30倍。2019年美联航总收入为3011亿元，净利润为209亿元，运输旅客1.62亿人次，自有机队规模达到1016架。 2、破产并不等于出清，美国航空业七十年代以来经历四轮破产潮，才最终迎来行业出清，出清极其困难。其主要原因有二：第一，航空具备公用属性，政府各项法案和纾困补助极大延缓了行业市场化出清的速度。第二，美国破产法案协助航司控制成本和调整资本结构，部分航司甚至会为降低成本特意申请破产。

格局投资对于全服务航空而言，成功概率低且窗口期较短，危机投资是有效可行的投资策略。纵观美国航空史，行业整体盈利周期改善仅出现过两次，而08年次贷危机后受益出清的航空业普涨仅持续了一年多时间（2013-2014）。其原因是航空业格局改善带来的利润率修复往往只是一次性事件，格局出清叠加需求恢复的阶段，量价齐升，业绩弹性极大，从底至顶往往只有很短的时间。此后，因为失去成长性，航司在盈利水平修复到位后利润和估值便同时停止增长，行情无法长期延续。 2020年新冠疫情下，美联航自2019年末最大跌幅达77.39%，但从底部反弹至今接近200%，结合历史上的多次大型危机后航空股的反弹幅度可以得出结论，危机投资是投资航空股有效可行的投资策略。

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