年份酒行业报告：老酒时代已经到来（25页）

行业报告下载 2021年10月28日 05:24 管理员

社会经济发展，中国国民消费能力稳步提升。2020 年，我国全部居民、城镇居民人均可支配收入分别达 3.22、4.38 万元/年，过去 5 年增速中枢基本稳定在 8%左右，实现稳定较快增长。收入效应带动消费升级持续推进，同期我国全部居民、城镇居民消费支出年均增速维持在 7~8%的水平，2020 年分别达到 2.12、2.70 万元/年。疫情冲击以来，2021 年上半年我国全国居民、城镇居民收入增速（相比 2019 年 CAGR）已恢复至 7.4%、6.3%，接近疫前水平。城市家庭财富快速增长，高净值家庭数量显著扩容，中高端以上白酒消费支撑基础坚实。1）近年来，我国家庭资产规模扩张明显，据西南财经大学调查数据，2017 年我国城市家庭平均资产达 281.8 万，约 40%以上家庭资产规模在 200 万元以上，而 2013 年这一占比仅约为 15%+。2）从白酒供需结构看，我国中高端、次高端、高端白酒销量规模占比仍然较低，潜在消费人群基数充足。我们估算2020年三者销量分别为78.4、8.6、7.6万吨，占比约为10.6%、 1.2%、1.1%，价格带销量分位数对应的城市家庭资产规模分别约为 454、933、1145 万元（我们对 2017 年城市家庭财富分布进行偏态分布拟合，推算得到相应资产规模分位数，考虑家庭财富分布逐年增长，实际对应的资产规模应该更高），可见中高端以上白酒消费仍然有充分的高净值群体作为支撑。

高净值人群扩容趋势持续，预计百万（美元）财富个人数量未来 5 年维持双位数增长。根据疫后发布的个人财富统计报告，疫情冲击并未改变我国中高产人群扩容的趋势：1）据招商银行发布的《2020 中国私人财富报告》，2020 年中国可投资资产在 1000 万人民币以上的高净值人群数量预计约为 262 万人，2016~2020 年 CAGR 约为 15.8%。2）据瑞信《2021 年全球财富报告》，2020 年中国内地百万（美元）富翁数量达到 528 万人，2015~2020 年 CAGR 达 31.7%，预计 2025 年该群体数量将达到 1017 万人，占比将由 0.41%提升至 0.70%，未来 5 年 CAGR 为 14%。2019 年中国内地个人财富在 10~100 万美元的中高产人群数量预计超过 1 亿人，占比达 7.5%，2014~2019 CAGR 约为 32%。从消费结构上看，中高端白酒增长更明显。白酒行业产量从 2016 年高位持续回落，但 2016 年以来白酒进入新一轮景气周期，以次高端和高端为代表的白酒企业整体量价齐升，因此主要是中低档酒销量萎缩，一方面是升级到更高价位，另一方面是人口结构变化和“少喝酒，喝好酒”消费理念的变迁。支撑白酒消费升级一方面是消费力/支付能力的提升，另一方面是品质差异，支撑品质差异的，从产区（气候，微生物环境）、酿造工艺，再到存储年份和勾调是一个递进关系。

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