机械行业年度策略报告（131页）

行业报告下载 2022年01月02日 07:06 管理员

2021年1-10月，中国新能源汽车累计渗透率已达10%：2020年，受补贴退坡尚未完全消退叠加疫情影响上半年中国新能源汽车销量持续低迷，下半年开始逐渐恢复活力。2021年，上半年以来国内新能源车销量持续超预期。2021年1-10月，中国新能源汽车累计渗透率已达10%。过去十年，LCOE降低推动光伏装机高速增长。据国际可再生能源署，2010-2020 年全球光伏装机从 40GW 增加到 760GW，增长了 19 倍。装机高速增长源于LCOE（度电成本）降低，据IRENA报告，近十年光伏LCOE降低了超80%。在国内部分地区光伏度电成本已达煤电上网水平，但整体较煤电仍有较大降本空间。产能错位释放+能耗双控加剧多晶硅涨价，光伏平价产生新需求。2021年，多晶硅投产长周期（12-18个月）与硅片、电池、组件等下游扩产短周期（3- 6个月）矛盾突出，此外叠加下半年能耗双控影响多晶硅生产，供需不平衡推动多晶硅价格上涨，并超越历史历次涨幅。

截至2021.11.24，多晶硅成交价较年初增长超210%。为应对上游原材料价格周期波动对下游利润侵蚀，高效技术持续推动LCOE降低，光伏进入平价新时代。受上游多晶硅涨价影响，硅片、电池片、组件分环节扩产分化。 1）硅片：绑定上游的硅片厂家可部分将成本转移至下游电池商，叠加组件厂“一体化”布局加速，硅片扩产幅度成为本年产业链最高环节，预期2021年单晶硅片产能扩产幅度超200GW。 2）电池片：受TOPCon与HJT新技术博弈，以及本身利润分配处于弱势地位，本年电池片环节成为扩产最慢的环节，预期2021年PERC电池扩产80GW。 3）组件：受益大尺寸产能迭代，虽然组件端同样受到硅料涨价影响，但因为有终端装机指标兜底，本年组件扩产幅度处于硅片与电池片扩产之间，预期2021年组件扩产150GW。新发电技术催生换机+单GW投资提升逻辑，部分设备公司迎来估值重塑。随着PERC转化效率接近极限，HJT、TOPCon、IBC等高效新技术兴起。HJT整线投资约为PERC 3倍以上，TOPCon/IBC中激光设备投资约为PERC 4-5倍，布局新技术设备商摆脱二阶导束缚，迎来估值重塑。

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