海外旅游市场研究报告：海外旅游市场恢复几何（23页）

行业报告下载 2022年04月04日 07:47 管理员

海外旅游疫情寒冬期即将过去，不同细分领域公司表现分化。距离 2020 年 2 月下旬新冠疫情在海外大规模爆发已有两年，海外各大旅游公司在此期间纷纷削减开支、优化资本结构、提高运营效率以应对基本面和流动性危机。伴随疫苗接种率显著提升，21H2 起多国旅游出行限制明显放宽，据 UNWTO 第十一次旅游限制报告，截至 2021 年 11 月 1 日，全球已放宽旅游限制的目的地为 116 个，占比为 54%。海外旅游企业业绩逐渐修复，但不同细分领域有所分化。邮轮：由于邮轮的空间密闭性及活动局限性等特点易于病毒传播，各公司业绩恢复较慢，现金流压力较大，嘉年华/皇家加勒比/挪威邮轮公司最新季报（21Q4/21Q4/21Q3）营业收入仅恢复至 19 年同期水平的 27%/39%/8%，22 年 3 月 2 日收盘价已恢复至疫情前高点水平的 37%/56%/32%。据公告，三家企业均计划于 2022 年春季恢复所有船只运营。彭博一致盈利预测 2023 年三家公司净利润将转正，对应 23 年 PE 均在 10 倍左右。主题公园：由于主题公园运营相较其他旅游业态更大程度依赖本地居民市场，受疫情出行限制影响较小，再加上各公司定价政策、产品策略的调整使得业绩快速修复，六旗娱乐/海洋世界/迪士尼/范尔度假村/永利度假村最新季报（21Q4/21Q3/22Q1/22Q1/21Q4）收入恢复至 19 年同期水平的 121%/110%/105%/66%/64%，22 年 3 月 2 日收盘价已恢复至疫情前高点水平的 95%/190%/99%/105%/58%。

海洋世界和迪士尼净利润已转正，为 19 年同期的 113%/52%。彭博一致盈利预测 2023 年主题公园各公司净利润将超越 2019 年水平，六旗娱乐、海洋世界 23 年对应 PE 在 16 倍附近，迪士尼、范尔度假村、永利度假村 23 年对应 PE 在 27 倍附近。在线旅游：本土旅游市场稳步复苏使得国内酒店、机票预定量快速提升，Booking/Expedia21Q4 收入分别恢复至 19 年同期水平的 89%/83%，22 年 3 月 2 日收盘价已恢复至疫情前高点水平的 103%/157%。为吸引更多用户，各公司纷纷推进内容体系创新。彭博一致盈利预测 2023 年两家公司净利润将超越 2019 年水平， 23 年对应 PE 均在 17 倍附近。酒店：本土休闲旅游需求增长带动 RevPar 和 ADR 较快增长，万豪国际/希尔顿/洲际酒店 21Q4 收入恢复至 19 年同期水平的 82.78%/77.50%/62.83%，22 年 3 月 2 日收盘价已恢复至疫情前高点水平的 110%/128%/101%。各大公司通过轻资产业务模式和简化运营削减开支，并纷纷加大在大中华区的业务布局。彭博一致盈利预测 2023 年三家酒店净利润均超越 2019 年水平，23 年对应 PE 在 20-30 倍（万豪国际/希尔顿/洲际酒店分别为 25/28/21 倍）。

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