建筑业发债主体信用分析报告（32页）

行业报告下载 2022年06月08日 08:50 管理员

我们回溯了近年来（2001 年—2021 年）固定资产投资完成额增速与建筑业产值增速数据，并对两组数据进行了简要的回归，发现两者具有强相关性（固定投资完成额增速作为自变量，建筑业产值增速为因变量，结果显示 R2 等于 0.73，拟合效果较好，t -statistic 为 14.81，说明两者在 1%的置信区间内显著）亦可证明建筑行业景气度主要由投资端决定。我们进一步将行业进行拆分，建筑行业的子板块基础建设以及园林工程的景气度主要由基建投资驱动，房屋建设及装修装饰板块则主要受房地产投资所驱动，而专业工程等板块的主要驱动因素则是制造业投资，不过由于专业工程板块在建筑业产值的占比相对较低，因此本文不做详细探讨。房屋建设细分子板块方面，我们对房地产投资完成额增速和房屋建筑产业增速进行显著性检验，无论从结果拟合度还是显著性来看，房地产投资完成额增速的变化都可以较好地解释房屋建筑产业值增速的变化（固定投资完成额房地产增速作为自变量，建筑业房屋建设产值增速为因变量，回归后结果显示 R2 等于 0.89，拟合效果较好，t -statistic 为 10.62，说明两者在 1%的置信区间内显著）。

基建板块方面，我们同样对近年来基建投资完成额增速与土木工程产业值增速进行回归分析，发现前者的变动对后者亦存在显著影响（固定投资完成额基建板块增速作为自变量，建筑业土木工程产值增速为因变量，回归后结果显示 R2 等于 0.58，拟合效果较好，t -statistic 为 4.39，说明两者在 1%的置信区间内显著）。从投资意愿来看，当经济下行压力加大时，基建投资可作为主要的逆周期调节工具，因此在目前环境下，政府的基建投资意愿明显加强。从近期出台政策来看，多次提到应重视基建。例如，2021 年 12 月 10 日，中央经济工作会议强调应“要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资”。

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