光伏产业链转债梳理报告（40页）

行业报告下载 2022年06月30日 06:48 管理员

2021 年“两会”上，碳达峰、碳中和首次被写入国务院政府工作报告，中国正式开启“双碳”元年。为保证双碳目标的实现，国家层面政策频出，2021 年 10 月，国务院印发《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》；随后《2030 年前碳达峰行动方案》公布。在政策端的推动下，大型风光基地项目有序开工，以行动计划落实发展，加快实施可再生能源的替代工程，促进可再生能源高比例、高质量、低成本、市场化发展。在“双碳”政策东风下，光伏行业迎来高速发展阶段。光伏板块行情的开启是源自 2020 年全球多个国家陆续提出碳中和战略。2021 年，我国提出“双碳”目标，相关配套文件逐步落地，以及传统能源价格大幅上涨，进一步催生了光伏产业链的市场行情。中证光伏产业指数从年初的 3745 点上涨至年末的 5302 点，年增幅达 41.6%，行业正经历着快速发展的阶段。从企业盈利层面看，2021 年上游硅料、硅片环节企业经营业绩高增长，龙头企业营收大幅增长，部分企业净利倍增；

中游电池片、组件环节盈利亦不差，在上游硅料价格大幅上涨、国际贸易壁垒复杂化、海运物流价格上涨等多重因素影响下，电池组件环节内龙头企业盈利依旧不弱；辅料环节业绩呈现分化。从产业链环节来看，当前产业链内盈利上移，主要集中在硅料和硅片环节，中游电池组件环节承压，预计在今年硅料产能陆续释放，供需紧张格局缓解的情况下，电池组件环节的盈利将逐步改善。进入 2022 年以来，在经济下行压力下，国内政策重心从“双碳”逐步调整为 “稳增长”，政策重心阶段性下移及高估值、业绩增速不及预期等因素导致成长板块集体调整，期间光伏板块也经历了大幅度的回调。经过开年至 4 月的调整，光伏板块整体估值回落至合理区间，近期在海外需求旺盛以及一季度业绩超预期等因素催化下，光伏板块呈现强势上涨。短期来看，海外地缘政治冲突事件导致欧洲各国更加重视能源独立问题，海外市场持续火爆。海关总署公布数据显示，一季度国内光伏组件出口量达 41.3GW，同比增长 109%。据 PV InfoLink 统计，1-3 月，中国单月组件出口分别较上年同期增长 115%、125%和 97%。长期来看，新能源对化石能源的替代是未来主流趋势。因此我们长期看好光伏产业链的发展。

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