航空发动机行业报告：罗尔斯·罗伊斯（40页）

行业报告下载 2022年10月07日 06:18 管理员

公司主营业务分别四大板块，分别为民用航空（Civil Aerospace）、国防业务（Defense）、能源系统（Power Systems）、新市场业务（New Markets），以及其他非核心业务，2021 年收入占比分别为 40.44%、30.02%、24.51%、0.02%和 2.70% （受内部核销影响收入占比总和小于 100%）。2018 年和 2021 年公司对于主营业务统计口径做了较大调整，其中 2018 年公司将主营航海动力系统的全资子公司 L’Orange 出售，同年 7 月公司出售旗下商用航海业务，导致公司航海业务无需作为主营业务独立披露，同时公司将核能业务并入能源系统板块；2021 年，公司与贝恩资本签订最终协议，出售全资子公司 ITP Aero 全部股权，ITP Aero 不作为可持续经营的业务板块披露业绩；为配合公司碳中和战略目标，小型核反应堆和电气业务合并作为新市场独立业务板块。分区域来看，美国和欧洲是公司最大市场。2021 年美国收入占比 44.26%，欧洲收入占比 20.14%，亚洲地区（除中国）收入占比 10.93%。公司持续加大对于中国市场的重视程度，2021 年起将中国的营收数据独立于亚洲进行披露，2021 年中国收入占比 9.09%，成为仅次于美国和英国的第三大市场（国家口径）。公司民用航空业务主要包括大型宽体客机、窄体（支线）客机、商务飞机、民用直升机的发动机研发制造及维护服务。

2021 年公司民营航空业务收入为 45.36 亿英镑，同比下滑 11%，业务收入增速相较 2020 年跌幅有所收窄，但民航业务仍受到全球新冠疫情影响持续低迷，根据行业预测，2024 年全球民航乘客有望恢复到 2019 年水平。从细分市场来看，2021 年，公司大型客机发动机和商务飞机业务收入分别同比小幅下滑 1%和 2%，支线客机收入同比增长 7%，V2500 发动机由于现役装备机型数量持续减少，其收入贡献同比大幅下滑 77%；从业务模式来看，由于宽体客机订单需求仍处于低位，发动机设备销售收入为 16 亿英镑，同比下降 29%，而维护服务收入在长期订单的拉动下收入为 29 亿英镑，同比增长 5%。因疫情后民航飞机市场需求持续低迷，公司遄达系列发动机交付量自 2020 年以来大幅下滑。根据公司公告数据披露，2020 年和 2021 年公司遄达系列发动机交付量分别为 264 台和 195 台，相较 2019 年分别下滑 48.24%和 61.76%。从发动机型号来看，疫情带来的宽体客机需求下滑加速了遄达 700、遄达 900、遄达 1000 等老款型号的替代，公司针对空客 A350 系列和 A330neo 开发的遄达 WXB 和遄达 7000 作为升级款型号，在油耗、静音性能等方面大幅提升，已成为公司宽体客机发动机的主力型号，2021 年公司遄达 XWB-84、遄达 7000 交付量分别为 120 台和 31 台，同比增长 10.09%和 40.91%。

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