光伏行业报告：工商业光伏高景气本质（21页）

行业报告下载 2023年04月06日 08:46 管理员

工商业光伏投资回报仍大幅领先，户用光伏需借助杠杆实现合理回报。基于 2022 年 2 月 14 日《分布式光伏：下一个蓝海市场》的模型，我们对部分边界条件做出调整：1）各省电价更新至 2023 年；2）组件价格假设由 1.85 元/瓦下调至 1.75 元/瓦（参考 2023 年 2 月份 PVinfolink 价格）；3）户用项目整体造价较工商业项目低 0.3 元/瓦。最新测算结果显示：工商业光伏投资回报率（全投资 IRR）仍大幅领先，其中 27 个省市达到投资经济性（全投资 IRR 不低于 6%）；大部分省市户用光伏依然需要通过加杠杆才能实现合理回报。绝大部分省份的分布式光伏收益率同比上升，因平均电价上行和组件价格下行。2023 年工商业光伏 IRR 同比升幅超过 1.5 个百分点的省份包括河北、山西、湖北、广西、海南、贵州、陕西，另外有 20 个省市 IRR 同比上升。

2023 年工商业平均电价同比涨幅超过 10%的省份包括山西、广西、海南、重庆、贵州、陕西，另外分别有 9 个省份平均电价同比涨幅在 5%~10%和 0~5%两个区间。我们认为电价走高有望继续推升工商业光伏的投资热情。预计全社会供电成本 2022 年见底回升，2030-35 年见顶回落。根据 2022 年 10 月 14 日《电改深水区，用电成本或将 2030 见顶》研究结论，我们认为“碳中和”电力转型将在发电侧 /电网侧/用电侧均需要更多投入，以应对可再生能源的间歇性对电力系统的冲击，而额外投资通常意味着电价提升；我们测算全社会终端电价自 2014 年（0.65 元/度）下行后在 2020 （0.56-0.57 元/度）见底，2021 随着四季度火电涨价开始回升，到 2030-35 年见顶（0.7 元/度左右），随后风光低价上网会成为主导终端电价下行的核心驱动力。

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