重构全球贸易体系用户指南（42页）

行业报告下载 2025年06月15日 07:45 管理员

如果一个国家长期保持贸易顺差，它就会因出口商品而获得外汇，然后将这些外汇兑换成本国货币，从而推高本国货币的汇率。这一过程会一直持续，直到其货币升值到足以使出口减少、进口增加，从而实现贸易平衡。另一种均衡概念是金融方面的，源自于储蓄者在不同国家之间选择投资机会。在这种均衡概念中，货币汇率会进行调整，使得投资者在事前风险调整的基础上，对持有以不同货币计价的资产无偏好差异。然而，当一个国家的货币成为储备资产时，比如美国的美元，后一类模型就会变得更加复杂。由于美国为世界提供储备资产，因此对美元（USD）和美国国债（UST）的需求并非源于贸易平衡或风险调整后的收益优化。这些储备功能有助于促进国际贸易，并为大规模储蓄提供载体，这些储蓄往往出于政策原因（例如储备或货币管理或主权财富基金）而持有，而非为了收益最大化。对美元和美国国债的大部分（但并非全部）储备需求对于经济或投资基本面而言是缺乏弹性的。为担保密克罗尼西亚和波利尼西亚之间的贸易而购买的美国国债，其购买行为与美国与这两个地区的贸易平衡、最新的就业报告或美国国债与德国国债的相对收益无关。此类现象反映了一种可以称为“特里芬世界”的情况，这一概念源自比利时经济学家罗伯特·特里芬。在特里芬世界中，储备资产是一种全球货币供应形式，对它们的需求取决于全球贸易和储蓄情况，而非储备国的国内贸易平衡或回报特征。

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