2025年中全球投资展望报告（18页）

行业报告下载 2025年09月01日 08:40 管理员

今年上半年看似不同寻常，但我们认为这恰恰是多年来我们所描述的深度转型的显著表现。地缘政治分化角力、人工智能和其他颠覆性趋势正在重塑全球经济轨迹和格局。这并非周期性调整，而是可能会引发许多迥异结果的结构性调整。不确定性势必会加剧。关键在于驾驭这种不确定性，而第一步是识别当前环境的核心特征。最明显的特征是市场数十年来依赖作为锚点的长期宏观关键指标逐渐失效。通胀预期不再稳定地维持在2%的目标水平附近。财政纪律逐步弱化。投资者希望持有美国长期国债能够获得的风险补偿正从较低水平上升。市场对支撑金融体系的支柱（如央行独立性和美国资产的避险作用）的信心也已动摇。我们认为须采取新的风险管理方法。疫情之前，当长期宏观关键指标基本确立后，广泛资产类别回报往往会回归长期平均水平。在稳定的经济增长、低通胀和支持性货币政策的提振下，比较容易通过静态配置广泛股票和债券指数来产生回报。当股票下跌时，债券往往会起到缓冲作用。但这一切已发生变化。随着长期经济轨迹不断演变，预计投资者需要从数据当中找寻事态发展的信号。这就是现下的情况。随着投资者试图推断短期数据对短期前景和长期前景的影响，股票回报变得对短期数据更加敏感。请见右图。这并不意味着投资者应减持风险。当前环境还有另外两个特征，可带来助益。首先，即使前景不明朗，我们认为不可改变的经济规律也会缩小短期发展结果的范围。其次，颠覆性趋势将代替成为新的回报锚点。请参见第8页。

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