数据中心液冷产业链报告（15页）

行业报告下载 2025年09月25日 06:25 管理员

液冷引爆市场，我们怎么看。近期，液冷板块接力服务器+PCB+光模块等成为市场焦点。我们认为除市场找寻其他标的外，更重要的原因是：液冷板块近期有诸多边际变化，行业加速落地，技术趋势明确。我们于 25 年 1 月发布《AIDC 电源系列一》中强调“速率“及”功率“为当前 AI 发展的两大核心矛盾，而功率环节中，液冷是解决功率密度矛盾的钥匙。同时在 25 年 3 月发布《GTC 大会前瞻》中，明确指出重视液冷方案升级。我们认为 2025 年是液冷技术从 0-1 突破的元年，产业趋势叠加技术升级，液冷将成为 AI 产业升级的下一主战场。液冷边际变化：海外龙头业绩上调，新品持续涌现。7 月 30 日，海外液冷龙头 Vertiv 公布 25Q2 财报，实现营收 26.38 亿美元，超过指引；同时上调 2025 财年营收、利润等多项指引，足见液冷需求对产业龙头的驱动力。从产业进展来看，近期适配液冷的机柜+交换机加速推向市场：采用全液冷机架式设计的 GB300 NVL72 平台已于 7 月月初正式商用落地；不止于此，液冷在交换机等赛道也得到充分应用。液冷底层逻辑：功耗提高+PUE 政策助推。算力芯片快速迭代，单卡功耗大幅提升、多卡互联使得单柜功率密度提高，液冷趋势明确。英伟达 GB200 NVL72 单机柜功率达 140KW，华为 CM384 超级节点功耗接近 500 千瓦，均需要配置液冷。多个国家、国际组织发布相关政策，对电能利用效率（PUE）等指标提出了严格的要求，液冷有效降低制冷系统能耗，促进 PUE 达标。

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