水泥行业研究报告：华东市场（15页）

行业报告下载 2020年05月25日 06:39 管理员

2010 年新增熟料产能下降到 1800 万吨，产能增速下降到 6.3%，而需求增速 7.4%，全年水泥价格高于 09 年价格运行；特别是 9 月突发限电影响旺季熟料窑开工率引致华东区域熟料、水泥均供不应求，产品价格从 9 月到年底累计上涨 200 元/吨，2010 年全年均价 349 元/吨，较 09 年提高 55 元/吨。2011 年新增熟料产能 2800 万吨，产能增速 9.5%，需求增速 9.3%，加之中国建材 08 年强势进入华东区域规模并购重组，内部整合见成效，华东区域双寡头竞争格局初显。2011 年华东区域水泥价格高位运行，全年均价 445 元/吨，再次大幅提高近 100 元/吨。景气拐点发生在 2011 年 4 季度。表象：旺季不旺，价格全年低点；原因： 1）超预期的全行业 2011 年新型干法熟料新增产能仍有 2 亿吨级别，连续三年新增产能的巨量投放；2）华东区域 2010 年的高盈利状态引发大、中型企业规模产能新增计划（11-12 年华东区新增熟料产能 2900 万吨和 2700 万吨，累计近 6000 万吨）；3）最重要的，因“7.23 甬温线”特别重大铁路交通事故，11 月起全国高铁项目大面积停建进行各项安全检查，需求断崖。

需要补充的是，自中国建材 07-08 年通过规模并购重组并持续收购新建产能进入华东区域水泥行业后，2010 年后华东区域水泥行业已经进入寡头竞争格局，且市场集中度仍在持续稳定提升。纵观 2010-2016 年华东区域水泥行业两轮景气周期转换历程，以中国建材（旗下南方水泥）为主的区域大中企业主导的行业自律行为在行业景气向上进程中会起到“锦上添花”的作用；但在由于供求边际显著恶化引致的行业景气向下进程中，“雪中送炭”的作用基本不能实现，更多的是不断寻求底部稳定的作用。这一方面是由于石灰石碳酸钙吸水属性使得产品不能长时间库存以作为企业经营调节手段，另一方面也促使行业在位企业不断寻找、提高和升级行业自律的措施和方法。客观来讲，2016 年全行业和区域供求边际略有好转但不显著，行业持续困顿、周期磨底。我们也可以看到全行业和区域去产能和企业退出，内部挖潜提升运营效率节省成本，企业自律乃至自救诉求强烈等提高企业效率、行业竞合能力的诸多现象和事件。4 季度行业淡旺季切换和国家供给侧改革政策推动下，产品价格出现恢复性上涨，全年水泥均价 271 元/吨，较 2015 年提高 15 元/吨。自此起，华东区域水泥行业景气持续至今，盈利能力逐年提高。2017-2019 年区域行业需求增速 1.7%、2.5%、10.7%，产能增速 0.6%、0.0%、0.4%，供求边际持续向好，寡头竞争格局巩固。水泥均价逐年提高：371 元/吨、483 元/ 吨、496 元/吨。

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