非银行金融行业报告：养老金融产品选择（33页）

行业报告下载 2020年09月10日 06:33 管理员

费率方面，开放式养老保障产品和封闭式养老保障产品的管理费率相差不大，平均在 0.52% 左右，而托管费方面，封闭式产品的托管费多为 0.02%，而开放式产品的托管费平均为 0.046%，高于封闭式产品。基金公司提供的养老目标基金是助力养老第三支柱完善有力支撑。养老目标基金的发展起源于美国。1985 年美国先锋公司(Vanguard)成立了第一只目标风险基金(Star Fund)，1993 年富国银行和巴克莱国际投资管理公司联合创立了第一只目标日期基金，随后养老目标基金在美国快速发展。根据 ICI 统计，截至 2019 年底，美国养老目标基金总规模为 1.778 万亿美元，十年来平均增速达 13.83%，其中目标日期基金平均增速为 18.49%，远高于目标风险基金的 5.16%，自 2009 年目标日期基金规模超过目标风险基金规模后，二者规模差距持续扩大。美国养老三支柱中的雇主养老金计划和个人储蓄养老金计划是目标基金的重要资金来源，其中目标日期基金中 67%的资金来源于雇主计划中的 DC 计划，目标风险基金中 44%的资金来自 IRAs 与 DC 计划。 2018 年 2 月 11 日，证监会正式发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》（后称《指引》），首次明确提出养老目标证券投资基金这一公募基金类别，并对养老目标基金的投资目标、运作方式、投资策略、基金管理人和基金经理的任职资格等方面进行了规定。根据《指引》规定，养老目标基金的运作方式主要采用 FOF 形式或证监会认可的其他形式。投资策略主要采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及证监会认可的其他策略。2018 年 8 月 6 日，证监会下发批文，包括华夏、易方达等在内的 14 家基金公司旗下养老目标基金获准发行，其中包括 6 只目标风险基金和 8 只目标日期基金，标志着公募基金正式加入中国养老第三支柱建设。

近两年来，中国市场上目标日期基金数量和规模均快速增长，市场现有 52 只目标日期基金，总规模超 87.63 亿元。目标日期基金是指随着投资者所处生命周期阶段的变化而动态调整权益资产占比，以达到预定风险收益目标的一类基金。不同退休日的投资者可选择相应的目标日期产品，例如“目标日期 2035”就适合退休年份接近 2035 年的人群。市场上现存的目标日期基金的“目标日期”在 2025 年至 2050 年之间，其中“目标日期”为 2035 年的产品最多（共计 18 只）。除此之外，目标日期基金还会规定最短持有期，目前市场上的产品规定的持有期在 1 年到 5 年不等，其中规定 3 年最短持有期的基金有 41 只，占 78%以上。最短持有期为 1 年的仅有一只（中欧预见养老目标日期 2025 一年持有期混合型 FOF）下滑轨道是基金产品的核心竞争力。目标日期基金中权益类资产投资比重随着目标日期临近而不断降低的曲线被称为下滑轨道，下滑轨道设计是目标日期基金构建的核心环节。随着目标日期的临近，权益类资产的占比不断下降，债券类资产的比重增速逐步加快，降低投资组合的整体风险，进而匹配投资者风险偏好变化。按产品数量排序，发行目标日期基金前三家分别为华夏基金（6 只）、南方基金（5 只）以及中欧基金（5 只）。管理费费率在 0.5%至 1.0%之间，平均大概 0.83%，托管费费率在 0.12% 至 0.25%之间，平均大概 0.17%，整体费率水平高于养老保障管理产品。从投资风格来看，目标日期基金可分为偏债混合型、偏股混合型以及平衡混合型基金，其中以偏股混合型基金为主（共计 27 只），偏债混合型基金仅有一只，在 2020 年 4 月成立，预期未来偏债混合型基金的数量将逐渐增加。

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