中国国债期货行业报告（38页）

行业报告下载 2020年10月01日 07:20 管理员

2012 年 2 月，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）启动国债期货无现金仿真交易，对合约参数、交易规则、风控管理等环节进行联网测试，中国国债期货重新启动进入倒计时阶段。 2013 年 9 月，中国国债期货交易正式重启，经过重新设计的国债期货合约在中金所挂牌上市。首批上市交易的国债期货合约为 5 年期国债期货，可交割国债包括期货合约到期月份首日剩余期限为 4~7 年的记账式附息国债。5 年期国债期货可交割国债的存量及日成交量大、市场流动性强、具有良好的现货基础，因此在国债期货交易重启后率先推出。在重启上市初期，5 年期国债期货的交易情况并不活跃，主力合约日均成交额不超过 20 亿元。自 2014 年 10 月起，5 年期国债期货的交易情况有所改善，主力合约日均成交额达到 100 亿元。 2015 年 3 月，在合约设计上沿袭 5 年期国债期货的 10 年期国债期货合约在中金所上市交易，中国国债期货产品体系逐渐完善。2016 年 1 月，10 年期国债期货月交易额首次超越 5 年期国债期货，达到 5,516 亿元，此后在市场规模上一直保持优势。 2018 年 8 月，2 年期国债期货合约在中金所上市交易，中国国债期货市场形成了 2 年期、5 年期、10 年期国债期货的产品体系，对中短期、中期、中长期的国债现货产品实现了覆盖。

2 年期国债期货合约于 2018 年 8 月在中金所正式上市交易，是中国国债期货市场中推出年限最短的产品。2019 年 1 月至 6 月，2 年期国债期货的累计成交额为 503.6 亿元，在中国国债期货市场中占比仅为 0.9%，是目前中国国债期货市场中交易金额最小的品种。值得注意的是，在中金所于 2019 年 5 月正式引入做市商机制后，2 年期国债期货合约的成交额迅速放大，由 2019 年 4 月的 24.7 亿元增长至 2019 年 6 月的 183.8 亿元，月复合增长率达到 172.8%。尽管在成交额等市场规模指标上与 5 年期国债期货合约及 10 年期国债期货合约差距仍然较大，但与做市交易启动前相比，2 年期国债期货的市场流动性已经出现明显改善。（2）5 年期国债期货 5 年期国债期货作为中国国债期货市场重启后推出的第一个产品，是中国国债期货投资者最熟悉的产品。2019 年 1 月至 6 月，5 年期国债期货的累计成交额为 6,755.0 亿元，在中国国债期货市场中占比为 12.6%。

期货交易所为中国国债期货交易提供基础设施，是中国国债期货行业产业链上游环节的参与主体。现阶段，在中国仅有中金所一家期货交易所获得授权开展国债期货交易业务。在中国国债期货试点运营时期，全国最多有 14 家交易所同时运营国债期货交易业务，而在美国等证券市场相对发达的国家，同类型交易所的数量通常在 1~3 家。2006 年 9 月，经国务院同意、中国证监会批准，中金所正式成立，专门从事金融衍生品交易与结算。目前，中国所有的国债期货产品均由中金所组织安排上市交易、结算和交割。参与国债期货交易的期货经纪商均需向中金所缴纳国债期货交易手续费、交割手续费、变更手续费、过户费、转托管费等常规服务费用，在出现违反国债期货合约条款的行为时缴纳惩罚性违约金。虽然由中金所单个交易所开展国债期货交易业务容易导致竞争激励的不足，但通过这种安排，在合约设计尤其是保证金相关规定方面实现了统一管理，改变了中国国债期货试点运营时期管理混乱的局面。未来，随着运营及管理经验的不断积累，中国国债期货业务有望向其他交易所开放，令产业链上游的竞争水平提升，为中游环节国债期货经纪商提供更多的交易平台选择。

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