胶粘剂行业报告（22页）

行业报告下载 2020年10月10日 12:18 管理员

从化工整体细分行业来看，胶粘剂行业上半年增速处于绝对领先地位。这些公司从事的胶粘剂大多是都是结构胶中的热固性胶粘剂，按照组分上分为有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶和聚酰亚胺胶，其中有机硅胶使用最广泛，所以相关胶粘剂上市公司主要可以归属到有机硅行业，我们对国信分类的化工细分行业上半年业绩进行了统计，其中有机硅行业 2020H1 平均营收增速 12%（排名第五），归母净利润增速 40%（排名第四），仅次于塑料、电子化学品和钾肥行业，在上半年疫情影响下，行业保持逆势高增速。国内胶粘剂行业市场较为分散，2019 年国内胶粘剂 CR5 占比不到 5%，我们选取了国内营收前五大的上市公司为代表，对胶粘剂行业 2020 年上半年业绩进行总结分析，选取的 5 家公司分别是：回天新材、硅宝科技、康达新材、高盟新材和集泰股份。根据我们的统计，上半年这五家企业平均营业收入增速达到 18.3%，归母净利润增速达到了 39.5%，加权 ROE 增速达到 32.1%，上半年平均毛利率为 35.64%，较 2019 年上半年的 34.58%增加了 1.06 个百分点，平均净利率同比增长 3.06 个百分点至 15.33%。这些公司营收和毛利增速变化差异的主要因素集中在：1）胶粘剂业务占比不同； 2）胶粘剂种类和下游应用领域不同；3）公司内生外延产能变化；4）公司大客户拓展和成长性不同。

从胶粘剂业务占公司营收的比重来看，硅宝科技胶粘剂业务占比最高，达到了 88.4%，硅宝的其余业务主要是偶联剂，其次是康达新材和集泰股份，分别占比 82.4%和 78.2%，回天新材主要是新能源背膜等非胶类业务占比较高，所以胶类业务占比仅为 63.7%，高盟新材胶类业务占比最低，仅为 59.7%，其余为一些塑胶材料。从胶粘剂业务毛利率上看，集泰股份和高盟新材最高，硅宝科技最低，但整体保持在 35%左右。营收方面，建筑和新能源行业需求增速最快，食品包装和交通运输行业受疫情影响最严重。新能源方面，康达新材营收增速最快达到 61%，主要是风电抢装，回天新材中光伏板块用胶增速也超过 30%，都是公司在疫情期间抢占市场份额所致。建筑领域，硅宝科技和集泰股份主要受益于建筑行业回暖和装配式建筑，这部分营收增加。高盟新材营收下降主要是因为包装属于消费领域受疫情影响严重，同样交通运输领域也受疫情影响。毛利率方面，回天新材和康达新材毛利率小幅下降，主要是因为食品包装和消费电子领域受疫情影响所致，硅宝科技胶粘剂毛利率上升主要因为建筑领域用胶毛利上涨，集泰股份和高盟新材毛利率较大上涨，都是因为产品结构调整，淘汰低毛利产品，推出高端新产品所致。

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