中国债券承销行业市场研究报告（40页）

行业报告下载 2020年11月13日 07:28 管理员

近年来中国债券市场产品创新成果丰硕，愈加丰富的债券品类为中国债券承销行业的未来增长提供了新的空间和强劲的动力。2018 年，首单“一带一路”公募熊猫公司债、建设公司债发行，首单“一带一路”建设可续期公司债券获批，上海证券交易所开展“一带一路” 债券试点。“一带一路”主题债券持续扩容、融资模式进一步创新，为服务国家“一带一路” 建设提供了资金支持。首单公募类双创债务融资工具、首只优质主体企业债、首批纾困专项公司债发行、创新创业公司债试点规模扩大，进一步丰富了企业信用债的类型，降低了优质企业的融资难度。与此同时资产证券化产品进一步发展：（1）基础资产类型种类增多，2018 年首单飞机租赁资产支持证券、首单基于区块链技术的信贷资产证券化产品发行、首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券获批；（2）计价币种和产品规模持续拓展。首单美元资产支持证券、首单达到百亿级规模的 REITs 产品发行。资产证券化产品的不断丰富和发展有利于优质资产企业发挥自身优势，降低融资成本。

近年来中国债券市场持续开放并鼓励吸引境外资本，外来资本的进入为债券市场的持续健康发展提供了强劲动力。中国政府及相关部门的一系列扩大对外开放债券市场的举措包括：（1）免征境外机构在境内债券市场的利息所得税。2018 年 11 月，中国财政部、税务总局发布《关于境外机构投资境内债券市场企业所得税增值税政策的通知》，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定 3 年。（2）为跨境证券投资和资金流动提供便利。2018 年 3 月，人民币跨境支付系统（CIPS）二期试运行，基本覆盖全球各时区的工作时间；2018 年 6 月，中国国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，取消对 QFII、RQFII 的多项要求，进一步便利跨境证券投资。（3）规范境外机构债券发行管理。2018 年 9 月，中国人民银行、财政部联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》。

2018年全年中国债市违约事件涉及46家发行企业的120只债券，违约规模为1,112.17 亿元。违约债券只数同比增长 264%，违约规模同比增长 315%。2018 年债券违约呈现以下特点：一是新增违约企业数量增多；二是交叉违约条款造成未到期违约进程加快；三是前期违约企业存续债券出现连环违约；四是技术性违约事件增加。随着信用债违约规模持续扩大，持券机构面临产品流动性压力，在结构化发行的情况下，甚至会引发交易纠纷，同时在后续的违约债券求偿中，投资者将需要投入较长的时间以及精力。债券投资者的资金回流和收益不能得到保障的问题将直接影响新发行债券的整体购买力，同时对于债券投资者的投资信心有着很大的冲击，这些问题将会阻碍整个债券承销发行市场的增长。未来政府及相关监管部门可通过健全违约处置机制、防控信用风险蔓延、完善信用债评级制度、进一步强化信息披露、统一信息披露标准等措施进一步控制信用违约风险，保障市场健康发展。

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