全球投资展望变更：投资新秩序（17页）

行业报告下载 2021年02月06日 06:23 管理员

新冠疫情使若干现有结构性趋势的发展步伐显著加快，包括可持续发展受到更多关注；财富、收入及健康不平等情况加剧；及电子商务发展迅速。新冠疫情使以往未受重视的可持续发展相关因素以及供应链弹性获得关注。例如，欧元区将绿色基建及数字化投资作为经济重启工作的重心，有助加快向低碳经济转型的步伐。国家内部及不同国家之间（尤其是新兴市场）在公共卫生基础设施质量以及健康医疗供应方面存在巨大差异，在大流行疫情冲击下，这些方面的不平等现象获得更多关注。新冠疫情加快电子商务行业蓬勃发展的步伐，也使本已陷入困境的实体零售业加速消亡。详见线上购物图表。新冠疫情令“赢家通吃”的趋势更为显著，导致少数科技巨企在近年股市指数表现中占据领先地位。虽然今年科技业估值上升，但我们认为该行业仍可受益于长期结构性利好因素，可通过选持质量因子、美国股票及亚洲（日本除外）股票把握该行业的投资机遇。加速转变的趋势也支持我们在投资组合战略配置上看好可持续发展资产的观点。我们认为在全球向低碳经济转型的漫长过程中，资金将持续流入可持续发展资产（详见第11页）。

我们认为，加速发展的结构性转变促使投资者全面重新审视战略性投资组合，而不是只作局部微调。我们认为仅通过投资不同资产类别分散风险并不能完全满足投资者的需求，更关键的是要在国家、行业及证券层面进行细致分析。在新冠疫情冲击下，各行业均出现优胜劣汰现象。我们采用自下而上的分析框架将企业分为三类：陷入困境且可能一蹶不振；遭受冲击但能重回正轨；以及实力强劲且能进一步增长。航空公司属于第一类。商务旅客贡献利润占比极高，但商务差旅复苏进度可能比休闲活动慢，因许多公司发现在网上举办活动能节省成本。房地产、原材料以及汽车行业属于第二类。这些行业在市场最初出现抛售时遭受重创，但当美国经济中受利率影响较大的领域复苏时，上述行业的回升幅度将超出市场预期。科技行业属于第三类，我们认为该行业能保持强劲增长：借助加速发展的趋势，在收益率处于低谷的环境下提供难得的增长机会。该行业在全球股票市场中的股本回报率最高。详见不同行业回报迥异图表。我们认为低利率环境不会影响科技业的高利润率。我们的基本观点是美国在分立政府下意味着不大可能加税。此外，云计算、网上广告及数字支付等多个科技趋势尚处于早期应用阶段，未来增长空间仍然庞大。尽管近期市场涨幅集中在科技行业构成风险。但我们认为该行业内会有更多企业受益于5G科技等不同主题。软件及半导体行业可能领涨，因行业监管风险较小，并可受益于长期增长趋势。

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