医药生物行业报告：2020年创新药发展回顾与2021年展望，从靶点到商业（319页）

行业报告下载 2021年06月03日 05:58 管理员

科创板的注册制改革使得许多偏早期、还未盈利的企业可以上市融资，此类资产与过往几年的资产相比，技术和领域相对更加前沿，同时“纯度”也更高，多数资产主营业务都聚焦在自己的前沿技术上，细分赛道差异化极大。譬如科创板上市公司成都先导、康希诺-U、天智航-U 等，分别处在不同的细分赛道（CXO、疫苗、手术机器人），商业模式、产品、所处治疗领域（临床需求）也是截然不同，对医药生物投资研究提出了极大的挑战，随之而来在资本市场上的投资者或也将出现出现差异化的投资方向以及策略。投资人主要聚焦的方向和领域差异或将分化，由于专业化的要求，头部买方未来或有 10 人以上的买方团队和 20 人以上的卖方团队出现。生物医药企业孵化的故事在大洋彼岸并不新奇，美国有多家生物技术公司由基金和创始人共同成立、孵化。譬如：Atlas venture 孵化了罕见病基因疗法公司 Generation Bio；Third Rock 孵化了 Agios（白血病和血液类罕见遗传病新药研发公司）、Bluebird bio（CAR-T、基因疗法）等；ARCH venture 孵化抗艾药企 Vir Bio； Flagship Venture 孵化 mRNA 疫苗头部企业 Moderna 等。

而国内十年前的医药环境与现在大不相同，与美国更不具可比性。十年前生物医药融资环境并不乐观，几乎没有投资者愿意在种子轮进入，仅有少部分投资者愿意投向这些早期公司——有数据显示，在生物技术和制药领域，2010 年全年 A 轮之前（含 A 轮）的早期融资事件仅有 24 件，而 2020 年前 10 月同口径数据为 157 件。随着医药生态环境变好，逐渐多的头部投资机构开始重仓医药。对于近年来的生物医药一级市场的投资人来说，孵化已经并不是稀奇的投资案例了。高瓴资本便是其中一例：坚持着“长期主义”的投资理念，高瓴资本亲身演绎了中国特色的“基金孵化”模式。从 2014 年起，高瓴资本开始投资百济神州，“百济神州融了 8 次，高瓴资本就投了 8 次”。不仅如此，百济神州有很多关键项目都有高瓴资本的身影，譬如撮合百济神州与新基的合作；在商业项目的引进、人才团队的补充、企业运营管理上，高瓴资本都参与其中。当然，近年来也不乏 PE 公司孵化企业上市的案例，譬如通和毓承孵化的欧康维视、康桥资本孵化的天境生物和云顶新耀。

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