财富管理行业报告：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估（24页）

行业报告下载 2021年10月18日 06:42 管理员

资本市场利好政策不断出台，监管发力加强引导，市场愈加成熟规范。监管部门出台多项政策进一步规范资本市场运行，同时也为券商发展财富管理提供了良好制度环境。一方面基金投顾试点的落地加快券商从卖方向买方投顾转型的步伐，为券商提供了在经经纪费率下滑的大背景下新的利润增长点。另一方面， 2020 年 7 月证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，明确对投资咨询业务收入或者代销金融产品业务收入行业排名靠前的券商实行加分制，进一步从制度及绩效考核上引导券商向财富管理业务转型。根据社科院《中国国家资产负债表 2020》，截至 19 年末我国居民总金融资产 325 万亿元，2009 年-2019 年复合增速 15.7%左右。据此，我们认为未来居民财富管理市场规模增速大于收入增速、居民总资产及净资产增速。综合近十年历史数据，我们预测未来五年居民财富管理市场的规模复合增速约在 15%-18% 间。全球权益市场快速扩容，市场交易活跃。

一方面得益于流动性宽松下风险偏好提升，另一方面各主要国家加快股票的上市与审批，试图通过激活资本市场对冲经济下滑风险。截至 2021 年 6 月末，A 股总市值 86 万亿元，流通市值 70 万亿元，上市总家数 4428 家，较疫情前明显扩容。2021 年上半年股基成交额达 115.73 万亿元，同比增长 22.21%,市场成交量向好。21 年上半年一级市场 IPO 募集资金规模 1925 亿，同比增加 34.04%，再融资募集资金规模 5083 亿，同比增加 5.4%。随着资本市场改革持续推进，相关监管政策不断出台，标准化产品种类增多。非标准化产品占比不断下降，其中一部分由于与市场监管要求相背离而完全退出市场，另外一部分则在监管的指导下逐渐向标准化产品转型。以 2018 年 4 月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》为标志，理财、公募基金、信托、保险等监管细则相继下发，资本市场的募/投资基础制度陆续完善，监管套利逐渐消除，非标资产转标更加迫切。随着市场有效性的提高，机构投资者的价值投资理念和规模优势逐渐开始体现，投资者机构化趋势明显。居民投资模式发生渐变，由个人投资转向购买机构产品，扩大了机构产品的需求规模，尤其是被动指数基金。参考海外市场，在市场有效性程度较高的背景下，以指数基金为主的低费率被动投资产品更易获得青睐。

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