SPAC特殊目的收购公司研究报告：解读SPAC的金融属性与投资价值（19页）

行业报告下载 2021年11月16日 07:39 管理员

目前全球 SPAC 市场由美国主导，美国上市 SPAC 数量于 2020 年更急剧飙升，2020 年美国通过 SPAC 上市的新股占到当年新上市股票的 55%。SPAC 首次公开发售募资资金由2017年的100亿美元上升至2020年的834亿美元。2021 年上半年美国上市 SPAC 新股共 360 只，首次公开发售所得款项达 1,110 亿美元，超过 2020 年全年数字。2020 年，英国只有两只 SPAC 新股上市，其他欧洲的交易所也只有两只。但 2021 年上半年，英国和欧洲其他地方已分别有两只及 15 只 SPAC 新股上市。尽管欧洲的 SPAC 新股数目远少于美国，但欧洲的交易所也声称市场于 2021 年对 SPAC 股上市的兴趣愈来愈大。SPAC 始于发起人组建公司并与承销商合作，目的是从投资者那里筹集资金。然后寻找并购目标，并在一定期限（通常是两年）内完成交易。SPAC 的具体流程可以划分为三个阶段：  规划阶段：发起人成立 SPAC 并低成本占有一部分股份，首批投资人参与计划但有赎回权利发起人的主要作用在于牵头成立 SPAC 产品、寻找合适的并购标的和价格谈判，其职能贯穿于 SPAC 产品的整个阶段。发起人范围从大型私募股权基金到首席执行官和知名人物不等，SPAC 发起人通常都是在拟物色行业领域上的专家，共同特点就是在其专业领域有一定的话语权或者知名度。

产品成立时发起人会做前瞻性陈述，主要包括收购公司类型、收购公司时间和投资人收益测算等。发起人激励：发起人在 SPAC 的 IPO 之前就以较低的价格获得了一定的股份（B 类，以美国为例一般是上市募资总额的 2%加上 200 万美元，但获得总股份的 20%）和换股权证（以私募形式购买）。SPAC 是完完全全的资金公司，只有现金，没有业务主体，所以 SPAC 核心价值就在于收购一家有业务的公司。从功能角度来看，合并就是 IPO。SPAC 与被收购公司，可以在筹集更多资金、摊薄补偿、管理层奖励、禁售期或其他方面进行磋商。收购完成后，这家收购目标公司就直接继承了 SPAC 的上市状态，成为了上市企业 SPAC。SPAC 通常在交易中与私人公司合并，前 SPAC 股东在合并公司中拥有少数股权。在 2019-20 年合并案例中，合并后公司中 SPAC 股东（包括发起人）的平均所有权和中位所有权分别为 40%和 35%。当 SPAC 提出合并时，其股东有权赎回其股份，赎回价格是 SPAC 单位的 IPO 价格加上信托中累积的利息。在提议合并时，股东可以以 SPAC 首次公开募股中投入的价格赎回其股份，加上利息，并保留其认股权证和权利。SPAC 设立 PIPE （私募股权基金）的理由不只是为并购案补充额外资本，还有弥补股东赎回退出造成的任何资金缺口，因为股东提供在交易达成之前任何时候均可赎回退出。

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