2023年全球宏观经济展望报告（123页）

行业报告下载 2023年01月08日 07:33 管理员

全球主要经济体中，欧元区边缘国家总体债务处于较高水平，政府债务处于极高水平。国际比较来看，据国际清算银行测算的非金融部门杠杆率，2022 年一季度末，希腊、葡萄牙、西班牙和意大利分别为315%、303%、284%和276%，在所有国际清算银行报告经济体中处于较高水平；若从疫情发生以来2杠杆率的增量来看，希腊、葡萄牙、西班牙和意大利分别为14pct、13pct、20pct 和18pct，同样处于所有报告经济体中的较高水平。结构上来看，2022 年一季度末，希腊、意大利、葡萄牙和西班牙的政府部门杠杆率分别为189%、153%、127%和118%，在所有报告经济体中处于极高水平；若从疫情发生以来杠杆率的增量来看，希腊、意大利、葡萄牙和西班牙分别为8pct、19pct、10pct 和19pct，其中，西班牙和意大利的政府部门杠杆率增量处于极高水平。

欧元区边缘国家政府债务水平均高于欧债危机时期，抗疫财政支出大幅推升政府债务水平。纵向比较来看，若以一般政府债务总额占GDP 比重作为观测变量，2021 年末，希腊、意大利和西班牙分别为193%、151%和118%，相较欧债危机时期的2011 年末，分别上行18pct、34pct 和48pct。也就是说，2009 年欧债危机以来，希腊、意大利和西班牙等欧元区边缘国家的政府债务水平，不仅没有得到有效去化，反而呈现出明显扩张态势，政府债务的可持续性持续恶化。节奏上来看，2012 年至2019 年希腊、意大利和西班牙等国的政府部门杠杆率上行较为平缓，财政赤字率处于持续下行的趋势之中。但2020 年新冠肺炎疫情全球大流行后，为了应对疫情对生产、消费等环节的冲击，各国均采取了扩张型财政政策予以对冲，其中，希腊、意大利和西班牙2020 年财政赤字率分别上行至11%、10%和11%，并于2021 年维持高位，推动政府部门债务水平大幅上行，将本就岌岌可危的政府债务进一步推向难以持续的高位。

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