中国银行个人金融全球资产配置白皮书（150页）

行业报告下载 2023年02月20日 07:39 管理员

2022 年是世界百年变局的关键之年，“世纪疫情、俄乌冲突、美元加息”三大利空成为主导各国经济和金融市场的核心因素。世纪疫情仍未消退之际，俄乌冲突突如其来，全球能源供应链发生根本性改变，能源价格暴涨，叠加欧美应对疫情所采取的宽松货币政策向市场投放的超额流动性，多国通胀迭创历史新高。毫不夸张地讲，高通胀成为欧美乃至全球主要经济体 2022 年经济发展最典型的特征。相对于疫情之后各国经济复苏节奏和力度的不同步，通胀的矛盾却更加突出。IMF 年内多次下调 2022 年全球经济增速，最新一期《世界经济展望报告》数据显示，IMF 预计全球经济增速 3.2%，发达经济体预计增速 2.4%，其中美国预计增速 1.6%，欧元区预计增速 3.1%；中国预计增速 3.2%。发达经济体因为 2021 年的低基数效应， 2022 年名义增速相对潜在增长率并不低，中国因为二季度和三季度的疫情扰动名义增速低于预期，但如果考虑通胀后各国的实际增长就大不一样了，通胀成了各国 GDP 实际增长率的决定因素。2022 年各国经济主要矛盾更多地体现在通胀不断刷新历史纪录新高。主要经济体中美国 6 月 CPI 数据为 9.1%，创 1981 年 11 月来最高月度通胀记录，截至 2022 年 11 月，美国通胀小幅回落至 7.1%；欧元区 10 月 CPI 达到 10.1%，英国 10 月 CPI 上行至 10.7%，尽管较上月有所回落，但仍处历史高位。

通胀不但成为困扰各国的主要矛盾，甚至成为斯里兰卡债务危机的根源，一些发达国家也面临债务危机的考验。2022 年在“世纪疫情、俄乌冲突、美元加息”三大利空，尤其是美元史无前例的超常规加息背景下，全球风险资产遭遇全面下跌。美国年内 7 次加息，累次加息 425BP，创美联储加息最快历史记录。与此对应的是美股创造了历史上最差上半年表现，全球主要经济体股市倾巢之下焉有完卵，恒生指数全球跌幅最大达 36.48%，以对利率敏感的科技类指数下跌最多，美国纳斯达克、中国创业板分别下跌 30.9% 和 28%，年内最大跌幅都超过了 30%。代表价值的道琼斯工业指数和上证指数跌幅分别为 8.63% 和 12.97%，再次验证了美元加息周期之中尤其是前半程风险资产无牛市，价值股表现优于成长股的规律所在。分季度来看，一季度在高通胀作用下美元加息从预期走向落地实施，全球股市在交易美元加息而逐级走低之际，俄乌冲突突然爆发，三重利空同频共振，全球股市遭遇倒春寒。美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普 500 指数分别下跌 4.57%、9.10% 和 4.95%；英国富时 100 指数微涨 1.78%，法国 CAC40 指数、德国 DAX 指数分别下跌 6.89% 和 9.25%。海外股市呈明显的“V”型走势，纳斯达克和德国 DAX 指数最大回撤都曾超过 20%，短暂落入技术熊市。中国股市一季度呈现单边下跌走势，全 A下跌 13.92%，表现弱于欧美股市。

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