期货行业报告：品种增长驱动行业扩容（33页）

行业报告下载 2023年04月05日 07:42 管理员

从市场规模来看我国是全球最大商品期货成交市场。2022 年我国期货市场成交量、成交额分别为 67.68 亿手、534.93 万亿元，近十年来 CAGR 分别达 16.7%、12.1%；据美国期货业协会统计，2022 年我国商品期货成交量的全球市占率达 72.3%，继续蝉联第一。从盈利规模来看我国期货行业规模尚小。2022 年我国 150 家期货公司营业总收入（净额法）和净利润分别为413.15、121.46亿元，2014-2022年CAGR分别为9.6%、 14.6%，行业净利润规模仍然较小，呈现出典型的“大市场、小行业”特点。从用资效率来看，剔除 2018 年极端年份后行业 ROE 中枢约在 7-8%左右；截至 2022 年末行业净资产规模 1,842 亿元，2014-2022 年 CAGR 为 14.7%；相对轻资本业务模式下期货行业杠杆率保持较低水平，2014-2022 年间剔除客户权益后的杠杆率中枢为 1.18 倍。期货公司主要业务包括经纪业务、资产管理业务和风险管理业务，其中风险管理业务通过风险管理子公司开展，目前以基差贸易为主，会产生大量的配套贸易收入，因会计准则采用总额法计量该收入，导致风险管理子公司营收规模大但利润率不足 1%，我们通过净额法（风险管理子公司营收-成本）来计量风险管理业务的真实收入情况。

从收入结构来看，经纪业务是当前期货行业最主要收入来源。2022 年行业分别实现经纪业务手续费、资管收入、利息净收入及其他、风险管理业务收入（净额法） 233.75、9.95、157.88、11.57 亿元，占比分别为 56.6%、2.4%、38.2%、2.8%；经纪业务手续费和利息净收入（客户权益产生）均为经纪业务贡献，因此加总后经纪业务收入贡献度保持在 90%以上，是最重要的业绩来源。我国目前共有 150 家期货公司，近年来净利润集中度呈现稳步抬升，券商系期货公司净利润规模靠前。1）从集中度来看，我们以披露的每年前五大和前十大期货公司净利润之和除以期货行业净利润，2013-2022H1 期货公司 CR5 和 CR10 分别从 25.8%、43.2%提升至 36.2%、53.6%，行业集中度整体维持较高水平。2）从公司类型来看，大致可以将期货公司划分为券商系（永安、中信为代表）、产业系（国贸期货为代表）和独立期货公司（瑞达期货为代表）三种，从净利润规模来看券商系期货公司规模靠前，2021 年净利润前 20 大期货公司中券商系占据 18 家。3）同质化、单一化业务模式下期货公司过度依赖经纪业务，佣金费率下行过程中中小期货公司或将逐步出清。

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