中药行业报告（16页）

行业报告下载 2023年04月17日 07:21 管理员

中药行业：补库、康复、复苏共振基本面，创新、基药、国改催化加持我们认为 2023 年将是中药板块相对优势与绝对优势尽显之年，相对层面中药板块业绩确定性高、政策不确定性低，绝对层面疫后补库存、康复需求、诊疗复苏需求为 2023 年尤其 1Q23 带来强劲需求，而中药创新药估值重塑、基药目录增补、国企改革浪潮则有望不断贡献 EPS 与 PE 的向上弹性。中药创新药与基药调整相关公司以岭药业、康缘药业、方盛制药、天士力、九芝堂、健民集团、新天药业、济川药业、一品红、悦康药业，国企改革相关公司同仁堂、东阿阿胶、太极集团、达仁堂、昆药集团、康恩贝、江中药业、华润三九、广誉远、云南白药等，行业相关公司片仔癀、羚锐制药、寿仙谷。中药行业 2023 年迎来强劲基本面，盈利、合同负债、现金流亮点颇多受益于抗疫需求（据米内网，2021 年呼吸用药占医院中成药份额为 13%，占药店端中成药市场份额为 25%），我们预计 4Q22 中药板块利润增速超出近年 5~10%的水平，同比实现 15%以上的增长，此外还将伴随合同负债提升、现金流好转等财务指标亮点。

展望 2023 年，受益于疫后补库存（合理库存 2~3 个月）与康复需求（咳嗽、心悸、失眠、抑郁等），1Q23 中药板块收入利润增速有望再创新高，合同负债与现金流等指标亦将保持强劲势头，全年维度，流感/新冠变异株对感冒药的需求、康复过程中的长期用药需求、压抑三年的诊疗需求复苏有望推动 2023 年行业盈利趋势向上。创新年：中药创新药放量有望驱动估值体系从消费股转向科技股我们认为中药新药的估值体系正在从消费属性转向科技属性：1）既往中药新药审批数量少（2016~2020 年每年仅获批 1~3 个）且放量速度慢（医保增补存在时滞），投资回报率不高；2）2020 年注册分类改革与 2023 年注册管理办法有望为审评提速，我们预计未来每年有望上市 10 个以上中药新药；3）近年国谈中药新药医保定价是三期对照药或参照药品的 5~10 倍，体现医保支持力度；4）国谈政策与基药政策加速企业入院，我们看到中药新药呈现高速放量，如连花清咳、小儿荆杏、芍麻止痉、参乌益肾等，新品的高速增长有望助力中药创新企业从 PEG 估值转向 DCF 估值。

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