石油化工行业研究报告（22页）

行业报告下载 2023年10月07日 07:01 管理员

随着国际油价维持中高位震荡叠加重点产油国供应边际增量有限。2023 年 4 月，OPEC 宣布自 5 月起自愿原油减产约 115 万桶/天。2023 年 6 月，OPEC+部长级会议又将共计约165万桶/天的自愿减产延续至2024年底，并于2024年1月起设立新的基准生产配额，部分非洲成员国生产配额受到压缩。此外，沙特还在 2023 年 7 月进行独立于 OPEC+自愿减产外的额外 100 万桶/天的减产，目前已延长至 2023 年 9 月底。 2023 年 2 月，俄罗斯宣布自 3 月份起自愿原油减产 50 万桶/天维持到 2024 年底。此外，俄罗斯将在现有减产的基础上于 2023 年 8 月进行额外 50 万桶/天的减产以及 2023 年 9 月减少 30 万桶/天的原油出口。 2023 年 7 月 OPEC 原油出口量为 2088 万桶/天，环比减少 1.14%，考虑到沙特 7-9 月 100 万桶/天减产仍在持续当中，后续 OPEC 在 2023 年原油边际供应增量较为有限；俄罗斯原油出口量为 413 万桶/天，环比减少 12.31%，当前俄罗斯原油出口量出现较为明显下降，考虑到俄罗斯额外减产与出口削减即将实施，后续俄罗斯在 2023 年原油供应量或将出现边际减少。

美国新增钻井数与完井数量均出现一定回落，但完井数相对下降更为明显，库存井数去库速度减缓，开采强度整体回落，美国完井阶段或许存在产能瓶颈或意愿不足。此外，Permian 产区新钻井单井原油产量在近 6 个月持续维持在 1055 桶/天左右，油价回落且单井产量未回升叠加页岩油开采活跃度回落，在一定程度上证明美国核心页岩油资源品位产量趋稳但回升空间或较为有限，美国原油产量边际增量大概率较小。我们统计了 23 家页岩油企业 2023 资本开支预算以及产量指引，我们发现较为明显的趋势是伴随 2022-2023 年疫情结束全球经济复苏，叠加地缘局势紧张和高油价引发的能源安全问题，样本页岩油企业仍存在着不小的资本开支增量，2022、2023 年样本页岩油企业资本开支分别有 27%、23%的增量；但与此同时，2022、2023 年样本页岩油企业产量增速仅有 4%、4%。我们认为 2023 年资本开支预算增速远高于 2023 年原油产量指引同比增速的关键原因之一是上游开发成本通胀严重。受制于上游开发通胀严重，美国页岩油开采实物工作量增长有限，产量或将不及预期。

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