空调行业复盘报告（21页）

行业报告下载 2024年02月20日 07:05 管理员

长周期趋势上看，国内家用空调保有量仍在持续提升，2017-22 年之间，城镇、农村年均保有量提升幅度分别为 6.98、7.92 台/百户，虽然家用空调保有量受到渗透率提升拉动，但家用空调的内销量在 17 年之后增长表现不明显，（产业在线数据，17-22 年家用空调内销量 CAGR 为-0.3%），我们认为，一方面，空调由于季节性需求量大，渠道库存保有量明显高于其他类家电产品，且空调厂商也通过政策推动渠道库存波动来调节不同年份的空调出货量，导致内销量并不直接反映出需求的变化，另一方面，新房销售在 17 年后也不断减弱，也-接影响了空调新房拉动需求。基于我们的分解模型，空调需求主要可以分解为新房拉动、旧房普及、存量置换。按照过去 5 年的平均数据测算，新房拉动占比 30%左右，保有量略有提升，旧房普及需求占比 15% 左右，核心在于存量置换需求，拉动占比在 55%左右。如果新房销售继续弱化，对于家用空调内销仍有不利影响。原材料价格在 2019-2020 年持续处于低位，且空调能效新标于 2020 年 7 月 1 日正式实施，空调龙头于 2019 年展开价格促销，且 2020 年疫情下，线下业态受到冲击，2020 年家用空调零售均价继续回落。经济增速不强，消费者更为偏好性价比产品，也间接推动了家用空调线上销售占比提升，家用空调行业零售额规模表现一般，根据奥维云网数据，17-22 年家用空调内销零售额 CAGR 仅为+0.4%。

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