财富配置白皮书（65页）

行业报告下载 2024年05月23日 07:49 管理员

商品资产：美债实际利率或开启下行周期，关注黄金的配置价值；不确定性或短期催化原油价格上涨，但供需格局难以有效支撑价格。具体来看： 1. 黄金：美联储降息周期即将开启，预计美债实际利率将开启下行周期；金融危机让各国央行再次重视黄金对抗极端风险、通胀的价值，预计央行购金需求将继续上行；世界进入新的动荡变革期，全球“超级大选年”进一步加剧不确定性，预计基于避险角度的配置需求将增加。综合判断黄金的配置性价比【较高】。 2. 原油：供给端，OPEC+减产调控空间已经有限、非 OPEC+产量替代增强，预计全球供应整体处于宽松状态；需求端，全球经济增长动能不足且不平衡，叠加能源转型背景下化石能源的份额占比长期下行，料难对原油价格形成支撑；市场端，美国经济在持续显现韧性后或将呈现走弱趋势，美元指数震荡下行将利好原油价格，此外地缘政治不确定性可能在短期内催化原油价格上涨。综合判断原油的配置性价比【较低】。（四）另类资产：“资产荒”持续叠加广谱利率下行背景下，REITs 的高股息优势凸显； IPO 收紧环境下的估值回报下降将为私募股权配置带来压力；低相关性特征带动另类私募策略的配置需求增加。具体来看： 1. REITs：分子端，REITs 的分红波动往往小于其底层资产经营业绩的波动，通常能够提供较为稳定、持续的现金流；分母端，2024 年 2 月 5 年期 LPR 再度脱离 MLF 利率指导单独下调，调降 25 个基点，广谱利率下行有望为 REITs 价格提供支撑；政策方面，证监会发布 4 号文，新指引下公募 REITs 高分红优势将为投资者的利润表提供支撑；配置需求方面，“资产荒”持续叠加广谱利率下行，REITs 的高股息与强制分红的优势凸显，有望带动配置需求提升。综合判断 REITs 的配置性价比【较高】。

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