石油天然气行业报告：石化化工（44页）

行业报告下载 2024年08月30日 08:49 管理员

全球化运营是全球领先的石化化工公司的重要特征，得益于“一带一路”倡议的提出，我国化工优质企业从出口贸易转向为出海投资建厂。我们认为驱动化工企业出海的动力有四：1）依托开发技术优势，利用海外优质资源，反哺国内供给缺口，其中以油气和钾肥行业为代表，推荐中国海油；2）绕开贸易壁垒，提升配套能力，其中以轮胎和聚酯瓶片为代表，推荐森麒麟、赛轮轮胎；3）开拓海外市场，提升供应稳定性及品牌力，其中以农药、改性塑料及聚氨酯为代表，推荐万华化学、金发科技；4）规避国内政策审批限制，提升产业链一体化程度，其中以聚酯-炼化为代表。利用海外优质资源：国内资源缺口，利用技术海外布局保障增量作为全球工业生产大国，我国在部分资源上仍面临储量不足以及供需错配等问题，其中石油、天然气、钾肥等资源错配问题表现较为突出，资源缺口也阻碍了上游企业在国内的增长。为保障国家资源供应安全，我国自上世纪末以来便积极实施“走出去”战略，其中“三桶油”已与主要产油国在油气勘探等方面开展了深度合作、与主要产气国签订了长期购气协议；钾肥方面包括亚钾国际与东方铁塔在内共计 28 个境外项目正在积极推进。海外资源的开发正持续反哺国内供给缺口，同时助力上游企业获取增长动力。绕开贸易壁垒：从“困境求生”走向“战略布局” 近年来海外贸易保护主义逐步抬头，轮胎、聚酯瓶片等产业频繁遭遇欧美“双反”限制。为绕开贸易壁垒中国企业逐步出海设厂，轮胎成为先行者，自 2013 年赛轮轮胎越南工厂投产以来，头部企业逐步完成出海落子，从最初的“困境求生”，经过 10 年发展海外工厂成为企业盈利主体。在完成第一轮出海后，头部企业积累的资金及管理优势，助力其开启二轮出海，加强全球战略布局，以进一步抢占海外市场、规避日益严重的本地同质化竞争及提升全球品牌力。聚酯瓶片同样遇到反倾销的打击，行业正处出海初期，相关公司有望复制轮胎出海的路程，实现市场开拓与业绩增长。

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