低利率时代资产配置研究报告（44页）

行业报告下载 2024年10月20日 08:34 管理员

2019年至2020年中，10Y美债利率整体呈下降趋势；2020年9月经济增速回升后利率进入上行期。相比于第一次低利率时期，此次美债利率的回升节奏更加迅速，在 2020年3月美股熔断、量化宽松开始后不到半年就终止了下降趋势并开始缓慢回升。 2021年年底政策利率结束了在近零水平的维持，此时10年期美债利率回升的节奏也逐渐加快。无担保隔夜拆借利率于2001年10月首次降至零下限，此后直至2006年仅发生极短期的极小幅度变动；2006年经济复苏曙光初现，此利率开始上调，2007年上升至超过 0.5%；紧接着全球金融危机的冲击使得日本经济复苏进程中道崩殂，此利率再次下调至0.1%以下；2016年日本进入YCC，无担保隔夜拆借利率在此后长达八年的时间里持续为负，直至2024年3月YCC结束的历史性时刻。日本银行除了调节作为主要货币政策工具的政策利率外，也曾多次实施非常规货币政策操作。经济复苏预期好转曾带来数次宽松政策的调整改变，但长期的经济增长压力和全球金融危机突发等因素仍然使日本货币政策的长期基调保持宽松。

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