民爆行业报告（28页）

行业报告下载 2024年11月14日 07:46 管理员

政策共振驱动行业加速集中，联优并强为大势所趋。民爆器材具备易燃易爆的危险属性，政策倡导行业进行并购整合，且目标清晰，据民爆行业十四五发展规划，2025 年民爆 CR10 须大于 60%。此外，民爆行业实施许可证制度，新增产能受到严格限制，企业为扩大规模，联合重组为最优选择，重组整合成为民爆行业主要趋势。2024 年 9 月 24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持传统行业上市公司加大资源整合，合理提升产业集中度，提升资源配置效率，金融政策及产业政策达成共振，在此背景下，我们预计民爆行业集中度有望加速提升。民爆行业整合成功案例众多，协同效果突出。目前民爆行业已有多家企业进行重组整合，为行业后续资源整合提供可行路径，典型的有易普力与南岭民爆、江南化工与兵器集团、广东宏大等。①易普力与南岭民爆于 2023 年完成重组，通过整合，上市公司拥有工业炸药许可产能 52.15 万吨/年，产能规模升至行业前三，且市场覆盖范围得到极大扩展，成为国内市场覆盖面最广的央企民爆企业；②江南化工实控人于 2020 年变更为兵器集团，并于 2021 年开始兵器集团民爆资产的注入，目前已完成北方爆破 100%股权、北方矿服 49%股权、北方矿投 49%股权、广西金建华 90%股权、北方民爆 100% 股权、江兴民爆 94.39%股权、庆阳民爆民爆资产及附属产能等资产的注入。截至 2024 年 6 月，江南化工工业炸药及制品许可产能已从 2020 年的 27.9 万吨增加至 65.45 万吨，位居行业第一，且民爆业务范围得到进一步扩大，覆盖安徽、新疆、北京、陕西、山西等十余个省、自治区和直辖市；③广东宏大秉承扩张型投资并购战略，在矿服板块，2012 年 12 月、2013 年 4 月公司先后两次收购涟邵建工部分股权，2015 年公司收购涟邵建工剩余 42.05%股权及新华都工程 100%股权，为公司矿服板块在行业内的领先地位奠定坚实基础；在民爆板块，公司沿着省内、省外两大方向进行整合并购、提升产能规模，截止 2024 年 9 月，公司的合并炸药产能达 58 万吨，位居行业第二。通过持续外延式并购扩充产能，公司业绩实现长期稳健快速增长，2014-2023 年广东宏大民爆及矿服业务收入从 31.99 亿元增长至 112.17 亿元，CAGR 为 14.96%，持续保持较快业绩增速，且较其他可比公司更为平稳。

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