半导体行业研究框架专题报告（77页）

行业报告下载 2024年11月27日 06:45 管理员

中国半导体产业研究核心是周期性与成长性双重共振，当前周期底部压力较大，国产化动力较为充足。半导体产业首先是一个周期行业，具备周期产业的价格、库存、产能供给、终端需求等基本要素，价格与库存是反映短期周期属性的高频关键指标，终端需求是驱动行业创新发展的关键，而产能供给与产能利用率是供给中长期指标。半导体过去4轮周期分别是7、3、3、4年，本轮周期顶部在2021年底， 2023-2024行业在底部震荡。此外，经过长期发展，已经成为一个全球化的产业，以美欧日韩等发达国家在整个产业链上占据主导地位，我国产业发展相对缓慢，芯片进口依赖程度很高，2023年进口金额高达3510亿美元，而出口为1371亿美元，2023年国产化程度不足 25%。分析我国的半导体产业关键就是分析全球周期性与我国企业长期成长性这两个要素在不同阶段的主导地位差异，股票市场也是不断反映两者力量的表现。当前存储模组价格小幅下跌趋势，存储芯片价格底部震荡；2024年全球销量低迷；企业库存依然较高；短期供给紧平衡，长期供给充裕； 2024H2或继续保持底部弱复苏的趋势。全球半导体产品销售额2024年1-8月份累计同比为17.74%，硅片出货面积2024H1同比为-11.02%， 2024年全球销售规模增长主要因素是存储模组类价格同比2023年大幅增长。从产品价格看，多数产品底部震荡，对终端需求更为敏感的存储模组价格2023Q3以来涨幅20-70%不等。从库存来看，CPU、存储、模拟、MCU的全球龙头标的库存水平普遍处于历史高位，国内企业库存水平保持8个季度高位，库存累积与减值损失相对2023年有所改善。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在8成左右；半导体设备采购额比较平稳，1-2年内的产能扩张放缓。整体看，我们认为当前价格在触底缓慢反弹，库存累积与减值损失改善，供给端扩产缓慢，产能利用率较充裕，关键要看需求端是否持续改善，大概率在2024H2随着AI等驱动下需求继续弱复苏。

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