低利率下保险业的困境与出路研究报告（22页）

行业报告下载 2025年04月08日 07:53 管理员

近二十年国内长端利率中枢呈下行趋势。近二十年以来，我国十年期国债收益率水平在一个逐渐收敛的区间内震荡向下，特别是近十年以来十年期国债收益率的阶段性最高点持续显著下降，并且最低点水平也在逐步向下突破。进入 2024 年后，利率下行节奏显著加快，全年下行 88bps，至 2025 年 2 月 6 日降至历史低点 1.596%。截至 2025 年 2 月 27 日，十年期国债收益率为 1.76%，较年初回升 8bps。从短期来看，利率水平主要受到国内经济增长表现、资金面动向与货币政策影响。 1）2024 年国内长端利率水平持续下行，主要是由于①“资产荒”下机构欠配压力较大、 4 月禁止手工补息带来充裕流动性；②宏观经济数据走弱，市场对刺激政策和央行降息预期升温。期间也由于央行多次“喊话”提示利率风险、9 月股市反弹导致资金流出债市等因素出现了阶段性回升。但进入 11 月后，银行降低同业存款利率为债市带来流动性，宽货币政策预期持续抬升，机构配置盘习惯性“抢跑”买债，推动国债收益率快速下行。2）2025 年以来，春节前后由于资金紧张，长端利率企稳回升，进入 2 月后股市热点题材不断，为债市资金带来分流效应，推动十年期国债收益率回升至 1.7%以上。

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