石油石化行业深度报告：地缘事件延续，霍尔木兹危机下对油价的思考（23页）

行业报告下载 2026年04月03日 16:15 管理员

供需基本面是定价的“压舱石”，决定能走多远；预期是“影子价格”，决定能走多高。通过对四次中东战争的复盘，本文提炼出油价定价的“压舱石与影子价格”框架，并且总结出四大规律：1、战前油价上涨本质是“不确定性”的溢价，而非供给短缺的真实反映；2、战争进程决定油价方向的本质，是市场在寻找基本面的答案；3、军事干预、库存释放、OPEC 产量调整等外部变量，是改变市场预期的关键杠杆；4、风险扩散范围决定了供给脆弱性的量级，范围越广，冲击越持久。将这一框架投射至 2026 年霍尔木兹危机，其特殊性在于：首次切断全球的石油运输通道，波及海湾七国，供给受损规模与风险扩散范围均达历史之最，而缓冲能力却弱于历史时期，因此本轮危机的供给脆弱性已超越历史事件，达到新高度。

石油石化行业深度报告：地缘事件延续，霍尔木兹危机下对油价的思考（23页）-第1张图片