中药行业研究报告：蓄势待发，价值回归（24页）

行业报告下载 2026年07月06日 07:02 管理员

2025 年及 2026 年一季度，中药行业在宏观经济波动、医保控费持续深化、渠道库存高企以及高基数效应等多重压力下，经历了较为深刻的一轮调整。然而在收入端整体承压之下，行业正在出现积极变化，共同构成了中药行业价值回归的基础。第一，业绩拐点已现：收入降幅收窄，盈利质量改善。根据 wind 数据，2025 年全年，中药板块营业收入同比下降 2.47%，归母净利润同比增长 1.43%，呈现收入微降、利润微增的剪刀差。从季度趋势来看，收入端逐季改善，2025Q4 营收同比增长 1.94%，转为正增长；2026Q1 营收同比微降 0.43%，降幅较 2025 年全年显著收窄。盈利质量方面，2026Q1 毛利率回升至 43.40%，净利率回升至 13.86%，期间费用率降至 24.93%，均处于 2023 年以来较优水平，显示出行业盈利质量正得以实质性改善。第二，成本拐点基本确立：中药材价格回落，毛利率边际修复。根据 wind 数，2025 年以来成都中药材价格总指数持续下行，2026 年低点回落至 225 左右，较 2023-2026 年高点下降约 15%。根据中药材天地网数据，天然牛黄价格从 2024 年底的高点 170 万元/公斤回落至目前的 50万元/公斤，降幅超过70%。中药行业毛利率从 2024Q3 的低点 39.80%修复至 2026Q1 的 43.40%，改善趋势明确。。下半年中药企业或迎来毛利率修复，尤其是对于以天然牛黄等原材料价格下降幅度较大的企业，修复弹性或更大。

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