家电行业专题研究报告：当前时间点如何看待白电的投资机会？（16页）

行业报告下载 2026年10月08日 08:04 管理员

基本面：基数压力减轻，下半年景气修复方向较为明确。26H1 家电社零同比下降 9.5%，主要受 25H1 国补拉动形成的高基数影响；进入下半年，基数压力显著缓和。参考 2020 年以来上下半年家电社零 45%/55%的平均占比，我们测算 26H2 家电社零规模约 6000 亿元，同比增长 7.7%；其中 Q3、Q4 分别同比下降 2.8%、增长 18.2%，预计呈现 Q3 降幅收窄、Q4 显著修复的趋势。分品类看，预计下半年空调、冰箱内销分别增长 7.4%、2.2%，洗衣机内销下降 1.1%、降幅进一步收窄；外销空调随基数回落明显修复，冰箱、洗衣机延续增长，预计分别增长 11.1%、3.3%、4.1%。大宗影响：铜铝价格同比增速高点或已出现，盈利压力有望逐步缓解。26Q2 铜、铝均价同比分别上涨 40.0%、45.9%，是本轮大宗商品价格压力较为集中的阶段，也是白电龙头业绩的重要压力测试窗口。从当前趋势看，铜价环比涨幅已明显放缓，铝价 7 月以来回落至 3200 美元/吨附近，接近 26Q1 均价。我们对铜铝价格涨幅进行情景测算，在大多数价格假设下，下半年铜铝价格同比增速均将较上半年回落。复盘历史，龙头能够通过提价、降本及生产调配有效对冲成本波动，原材料价格对利润的边际拖累有望逐季减弱。

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