ABS资产证券化发展报告（78页）

行业报告下载 2020年02月12日 07:03 管理员

2019 年，资产证券化产品收益率整体震荡下行。具体来看，1 年期 AAA 级别2消费金融 ABS 收益率全年累计下行 27 个 bp；1 年期 AAA 级别对公租赁 ABS 收益率全年累计下行47个 bp；1年期 AAA 级别企业 ABS收益率全年累计下行 45个 bp，消费金融类资产证券化产品与对公租赁、企业资产证券化产品相比收益率较为稳定。对 RMBS 产品而言，以 5 年期 AAA 级别 RMBS为例，收益率全年累计下行 33 个 bp。 2019 年资产证券化产品与国债的信用利差震荡收窄。1 年期 AAA 级别消费 ABS 与 1 年期固定利率国债利差缩小 14个 bp；1 年期 AAA 级别对公 ABS 与 1 年期固定利率国债利差缩小33 个 bp；1 年期 AAA 级别企业 ABS 与 1 年期固定利率国债利差缩小 31 个 bp，消费金融类资产证券化产品与对公租赁、企业资产证券化产品相比信用利差较为稳定。对 RMBS 产品而言，以 5年期 AAA 级别 RMBS 为例，与 5 年期固定利率国债的信用利差累计缩小 27 个 bp。

2019 年发行的资产证券化产品仍以高信用等级产品为主。信贷 ABS 产品中，AA 级及以上高等级产品发行额为 8187.75 亿元，占信贷 ABS 发行总量的 85%；企业 ABS 产品中，AA 级及以上高等级产品发行额为9756.83亿元，占企业ABS发行总量的89%。近年来资产证券化产品流动性在不断改善，2019 年二级市场换手率较 2018 年显著提升。以中央结算公司托管的信贷 ABS为例，2019 年现券结算量为 4730.42 亿元，同比大幅增长 90%；换手率为 24%，同比增长 7 个百分点，反映交易活跃度上升。不过，相较中央结算公司托管债券全年 214%的整体换手率而言，资产证券化产品的流动性水平仍显不足。流动性缺乏制约了资产证券化市场的发展深度，也不利于为一级市场定价提供依据，与美国等成熟资产证券化市场存在较大差距。我国 RMBS 的快速发展符合欧美成熟资产证券化市场的发展规律，也有助于释放银行信贷空间，节约银行资本，稳定住房贷款利率，有望成为我国住房金融改革的重要工具和房地产长效机制的有力抓手。

2019 年资产证券化市场创新继续推进，产品类型进一步丰富。在银行间市场，9 月“兴银 2019 年第四期信贷资产支持证券”成功发行，总规模 55.18 亿元，成为市场首单挂钩 LPR 的浮动利率信贷 ABS 产品，底层资产为兴业银行对公企业贷款，证券端和资产端利率均为以 LPR 为基准定价的浮动利率。该项目为投资人提供利率互换服务，以“ABS+LPR-Swap（掉期）”组合投资模式，对冲产品存续期间利率波动风险，锁定投资人的期间收益。在交易所市场，3 月，“广发恒进-广州地铁集团地铁客运收费收益权 2019 年第一期绿色资产支持专项计划”发行，是国内首单以地铁客运收费收益权为基础资产的 ABS 产品，也是“绿色主体+绿色基础资产”的“双绿”ABS 产品。4 月，“菜鸟中联-中信证券-中国智能骨干网仓储资产支持专项计划”发行，是国内首单可扩募类 REITs，简化了增发步骤，缩短了发行周期，资产可持续注入产品。7 月，“国金-川投航信停车场 PPP 项目 1-10号资产支持专项计划”在深交所获批，储架获批额度 30 亿元，首期 5.3 亿元产品于 11 月发行，是全国首单 PPP 储架式资产证券化项目。

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