券商经纪业务发展报告：分析及业务建议（26页）

行业报告下载 2020年03月19日 05:15 管理员

按传统方式，证券公司业务一般分为五个板块，经纪业务、投行业务、资管业务、自营投资和信用业务，其中前三者属于轻资产业务也可以叫作通道业务，资产收益率较高，自营和信用属于重资产业务。随着行业发展，目前部分券商调整了业务架构，将经纪业务和信用业务合并为财富管理业务，而投行和自营合并为机构业务，另外还有投资管理和国际业务。经纪业务作为证券公司的传统业务，其收入来源包含代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品业务三类，其中以代理买卖证券业务为主，一般占比超过 80%。代理买卖证券业务收入来源主要包括向客户收取的证券交易佣金及手续费，该收入取决于客户的交易量和证券公司收取的经纪佣金费率。经纪业务收入与 A 股成交额高度相关， 2015 年之前趋势基本一致，2015 年之后经纪业务收入下降幅度超过 A 股成交额，主要由于行业净佣金率的下滑。

根据证券业协会数据统计，我国证券行业经纪业务收入 2015-2018 年不断下滑，一方面是由于交易量的下滑，另一方面行业平均佣金率也在不断下滑。交易量的下滑主要是市场走势影响交投活跃度，而佣金率的下滑更多是行业内部的原因，这一点从国内外资本市场佣金率变化过程也可以看出。（一）国外佣金变化：固定佣金制到自由协商制从世界范围来看，大多数证券市场均经历了交易佣金从固定佣金制到自由协商制、佣金率从高到底的变化过程。1975 年之前，全球主要资本市场均采取固定佣金制。1975 年 5 月 1 日，美国通过《有价证券修正法案》，在全球范围内率先开始采用佣金协商制度，证券交易佣金自由化大幕拉开，随后全球各国纷纷开展佣金制度改革，大部分国家取消了固定佣金制度和最低佣金限制，交易佣金完全由证券公司和客户共同协商决定。

信息技术尤其是通信技术的进步对证券交易起到降本增效的作用。以交易申报为例,通信技术进步使得投资者可以通过券商自助系统完成报盘交易操作, 而之前必须由场内经纪完成，降低了交易成本同时提高了交易效率和准确率，在完成初期信息系统搭建和投入必要维护成本之后，客户交易边际成本大幅降低。在 1995 年到 2000 年之间，美国平均每笔网上交易佣金由 73 美元降至 16 美元，降幅超过七成。第二，国际证券市场之间竞争加剧。以伦交所为例，伦敦证交所自 1912 年开始采用固定佣金制，证券经纪商根据交易额大小,按最低佣金和固定费率计价两种方式向客户收取佣金,佣金率约为交易额的 0.65%，当时伦敦股票市场交易量一度位居全球第二。进入 20 世纪 70 年代以后，通讯技术飞速发展,大大加快了资本流通的速度，国际金融市场直接竞争加剧。在美国率先开启佣金自由化之后，伦交所的固定佣金制和会员制度劣势凸显，伦交所 1974-1984 年的股票交易增长率仅为纽交所的一半，股票市场交易量排名也从全球第二下降至第四位。为扭转颓势，英国于 1986 年采取的名为“BIGBANG”的大改革，主要内容就是废除固定佣金制。

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