券商基金投顾业务研究报告：财富管理（26页）

行业报告下载 2020年04月14日 06:54 管理员

投资者在过去中低门槛投资上倾向于选择银行理财产品，而资管新规后，银行理财打破刚兑、净值化管理。与此同时，券商大集合产品的清理，也倒逼证券公司实现公募化、净值化转型。两大金融机构的转型也改变着投资者的风险收益意识，以智能投顾为代表的、长期收益率趋稳的、适合中小投资者的基金投顾产品因此渐受关注。按照资管新规导向，银行推进理财产品由预期收益型产品向净值型产品转型，此举可能会导致风险厌恶投资者的流失。根据 2017 年银行募集资金风险等级划分，中低风险等级资金占比 46%。自 2017 年资管新规征求意见稿发布后，银行理财资金余额增速下降，增幅由高两位数降至个位数。基金投顾产品通过分散化投资，将更好的将该部分投资者的风险偏好与收益匹配，成为净值化银行理财的替代品。同理，资管新规也压制了券商通道类业务，定向资管计划自 2017 年中旬开始由增转减，并在近两年加速下行。同步进行的券商大集合清理也为券商公募化转型提出要求。因此购买券商定向资管计划的机构、高净值客户，与购买券商大集合产品的中小客户，都将成为公募化浪潮中的跟随者。基金投顾业务的出现在结合券商固有投资经验优势的同时，也吸纳这部分客户的稳健配置需求，在带动财富管理业务的同时，也带动券商资管业务的发展。

同时，资管新规明确了智能投顾的规范发展要求，此前智能投顾不受监管，包括银行、蚂蚁财富、腾讯理财通等都推出过智能投顾产品，但未形成竞争态势，更多是停留在布局造势上，算法同质化，更多形式上只是为投资者不断推荐爆款组合帮助机构赚取代销分成。当前智能投顾的核心是个性化风险定制和伴随式服务，目标是让客户长期留在市场内。资管新规后，智能投顾行业违规行为不再，开展智能投顾业务需要相关资质，将极大规范智能投顾的发展，促进职能投顾吸纳中小投资者，成为对接理财需求的重要手段。当前拿到试点牌照的 18 家机构分布在四大行业，竞争优势各有不同：1）公募基金与基金销售子公司：多年的运作投资经验带来了自己产品绝对收益能力突出的竞争力。目前获批 2 家公募基金，包括南方基金、易方达基金；3 家基金销售机构，包括华夏基金旗下华夏财富、嘉实基金旗下嘉实财富、中欧基金旗下中欧钱滚滚。2）第三方基金销售机构：依托互联网渠道，客群潜力更大且具有智能投顾经验。目前获批 3 家，包括腾安基金、盈米基金与蚂蚁基金。3）银行：在投资能力上略欠缺，但凭借多年零售业务积累了庞大的客户资源。目前获批 3 家，包括工商银行、招商银行、平安银行。4）证券公司：凭借着多年财富管理转型积累的投顾团队以及依托卖方研究资源的资产配置能力有望脱颖而出。目前获批 7 家，包括申万宏源、国泰君安、银河证券、华泰证券、中金公司、中信建投、国联证券。

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