原油行业报告：财政平衡视角下的OPEC原油成本（14页）

行业报告下载 2020年03月29日 07:21 管理员

财政平衡油价能较好地反映主要产油国财政收支状况，是研究产油国经济、政治和供给策略的重要指标之一。分析产油国的财政盈亏平衡油价，一方面可用于分析产油国供给行为，进而预测油价走势；另一方面也有助于解读产油国政策走向及改革行为，预测他们可能的政治与财政危机。 1、分析主要石油出口国经济形势和政策方向。对石油出口国而言，当国际油价跌破财政平衡油价线时，政府很可能会造成财政赤字，而财政赤字累积过高则会导致国家财政风险加大。而解决财政赤字的有效手段只有增加税收或削减开支。因此，市场油价跌破财政盈亏平衡油价时，往往会伴随石油国家的新财政政策出台。此外，长期处于财政赤字的石油出口国政府可能会在外交或对内政策上做出重大让步。而且，在一些石油出口国家，严重的财政赤字可能成为反对派政党攻击的主题，进而可能动摇执政党的执政地位。 2、分析产油国的供给行为。 OPEC 国家往往根据财政预算需要决定自身石油供给水平。当石油收入不能满足财政预算需要时，各石油生产国将联合起来减少现有供给水平，以求通过边际效应抬升国际油价，从而提升石油收入；当石油收入满足财政预算需要时，他们更多的希望维持现有供给水平，甚至小幅增加供给。

需要说明的是，若要更加准确地判断石油生产国未来的供给行为、经济形势以及政策走向，我们不能只依赖于财政平衡油价这一项指标，石油生产国的财政储备、货币汇率、市场调节能力和减产意愿等一系列其他指标均将对其产生影响。石油国家的财政收入主要由石油收入和非石油收入构成，其财政平衡油价是指政府能够实现财政预算平衡的原油价格，需要国家的“期望石油收入” 及非石油收入之和与政府支出相抵，其定义式表示如下： OR×(PC /P)+NORC=GRC=GE 其中，GRC 为平衡政府财政收入，OR 为实际石油收入，NORC 为实际非石油收入，PC 为平衡油价，P 为实际油价，GE 为政府财政支出。政府的石油收入一般通过出口石油所得，即 NOR=P×Q。Q 为国家石油出口量。而非石油收入主要由出口税、矿税、主权财富基金等收入构成。对沙特、俄罗斯等主要石油生产国来说，其政府财政收入的绝大部分依赖于石油收入，非石油收入占比很小，且包括主权财富基金等一部分投资收入还会继续返还到未来投资中。故我们可以假定 NOR 在预算平衡及实际状态下基本不变。即 NORC=NOR。

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