浑水做空瑞幸报告中文版（104页）

行业报告下载 2020年04月10日 08:23 管理员

由于所有的订单都是在线下单和支付，线下提货，所以当下单时，会生成一个三位数的提货号码和一个二维码，方便在店内提货。有些人可能注意到，三位数的取件号码在每个门店内每天都是连续的，并由取件单和送货单共享;并将其作为一个晴雨表，通过在门店的开门和关门时间下订单来跟踪门店的每日订单量。我们也有超过 10 个视频证据记录实时取餐码跳号的过程。虽然由于隐私原因，我们不能发布这些视频，但我们鼓励投资者自己进行调研:在门店待 0.5-1 个小时，统计顾客或配送人员接单的数量。在开始和结束时下单，并检查在线提货数量与订单数量的差额，我们发现出现取餐码跳号的概率很高。

数据公司开始跟踪他们的取餐码，作为尽职调查过程的一部分，所以“取餐码跳号”是误导投资者的简单方法。为了了解线上订单被夸大的规模，我们随机选取了 151 家线下跟踪店来跟踪他们的线上订单。我们在门店营业时间的开始和结束时分别下了一份订单，以获得当天的在线订单数量。我们发现，同一家门店在同一天的在线订单数量夸大范围从 34 到 232，相当于平均每天 106 个订单或 72%的平均线下订单量。

从 2019 年第四季度开始，我们收集了来自 45 个城市 2213 家门店 10119 名顾客的 25843 张收据。25843 张收据显示，每个订单的提货和送货量分别为 1.08 和 1.75，或混合 1.14(99%可信水平)。这标志着每笔订单的商品数量持续下降，从 2018 年第一季度的 1.74 件下降到 2019 年第一季度的 1.14 件。

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