四川医药上市公司研究报告：依托传统优势产业（30页）

行业报告下载 2020年08月03日 06:45 管理员

四川制造业上市企业数量在 2015 年至 2020 年有大幅上升，从 17 家增至 24 家。在 2020 年 ST 国重装再次上市交易之前，随之近年来多家创业板小市值企业的挂牌，四川制造业企业的总市值连续数年呈现下降趋势。在盈利能力方面，营业收入逐年上涨，自《中国制造 2025 四川行动计划》颁布以来，上述 24 家企业的营业收入总和逐年上涨，并且增长率有持续扩大的趋势，2019 年同比增幅达到 18.13%；归母净利润则是出现较大波动，尽管如此，2019 年依旧获得了 134.70%的增幅，未来可期。公司自 2015 年以来，营业收入和归属母公司净利润都有着较高速的增长。公司 2019 年实现营业收入 32.23 亿元，同比增长 20.02%，归母净利润 5.25 亿元，同比增长 18.06%。2015 至 2019 年间，公司营业收入和归母净利润复合增长率分别达到了 31.89%、20.27%，增长迅速。2020Q1 公司实现营收 5.19 亿元，同比降低 28.18%，归母净利润 0.76 亿元，同比下降 36.21%。

公司成立最初从事“日立”等品牌的进口诊断产品的代理销售，同时开始尝试诊断试剂的自主研发与生产。2019 年前三季度公司营业收入 23.48 亿元，同比增长 20.1%，归属母公司净利润 4.14 亿元，同比增长 16.5%，其中代理产品营业收入 9.52 亿元，同比增长 22%，占营业收入比重达 63%，贡献主要营业收入；自产产品营业收入 5.50 亿元，同比增长 21%，营收占比为 36%，毛利率方面，自产产品毛利率达 81%，代理产品为 37%，自产产品在利润贡献上超过代理产品。现阶段通过代理国外如日立、希森美康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名体外诊断品牌优势产品或与之开展战略合作等方式，自产产品和代理产品互为补充，可以满足医学实验室90%以上的需求，并为客户提供更多产品选择和综合服务。报告期内，自产生化试剂收入同比增长 23.94%、自产免疫试剂同比增长 32.55%、自产血球试剂同比增长 52.48%。自产试剂毛利率逐年稳中有升、自产仪器按计划实现装机，市场拓展和盈利能力的提升是公司业绩持续增长的重要驱动因素。

公司资产负债率于 2016 年开始有所上升，由 2016 年的 15.38%上升至 2018 年的 37.12%。为优化公司债务结构，公司于 2018 年开始尝试调整债务结构，通过申请银行长期贷款、公司债等方式对长期债务结构进行调整，以匹配公司短中长期的资金需求。虽在融资渠道和融资方式上有所变化，但整体融资规模将严格按照公司营运资金需求匹配，并对整体资产负债率进行有效控制。公司 2019 年总资产达到 54.97 亿元人民币，总负债为 21.69 亿元，资产负债率为 39.46%。

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