有色金属行业成长研究报告：启示录（31页）

行业报告下载 2020年10月30日 08:19 管理员

从1990年之2001年，AGNICO-EAGLE公司的金产量9.83万盎司增长到23.49 万盎司（238.96%），银产量从16.79万盎司增长至252.41万盎司（1403.49%），铜产量从202.34万磅增长至409.62万磅（102.44%），锌实现了从无到有2001年产量1.26亿磅。可以明显看出，公司在90-01年的产量增长较大。 1979年收购Dumagami（魁北克）的部分股权，主导LaRonde矿的建设，并于 1988年建成投产，1995年二号井开始生产，2000年三号井启动。公司93年收购GoldX金矿山，2013年建成投产。矿山的产量与资源状况相关，实现产量增长则必须依靠收购。公司在2001年后继续扩张，金产量从2001年的23.49万盎司增长至2019年的178.21万盎司（658.81%）。公司在2001-2019年陆续收购了Lapa金矿（2009年投产）/LaRonde Zone 5金矿（2018年投产）/Kittilä（芬兰，2009年投产）/Pinos Altos（墨西哥，2009年投产） /Meadowbank等金矿。

勘探本身投资较低，但矿山建设投资较高，初级勘探公司很难负担，一般都是出售给大型矿业公司。 • 除了已勘探的部分，资源本身及资源周边的潜力更加重要。 • 需要经验丰富的地质人员对资源做评价。 • 合并了EAGLE公司后，公司同时具有资源判断力和建设运营能力。 • 公司可以按照比较低的价格不断买进优秀资源，并对矿山进行建设和开发，实现矿山的价值，从而带来公司产量不断增长。让公司从长期上看具有成长特性。资源识别力是最重要能力：品位以乘数效应影响成本，资源量最终影响产量，收购价格影响最终成本。不断以较低的价格获得好资源才能让有色资源类公司在较长周期中显示出成长属性。建设运营能力是资源判断力变现的途径：原矿处理成本/实际回收率/ 实际贫化率都和矿山的开发和运营能力相关。低价获得未建设的绿地项目后，资源在长期矿山运营中才能体现为收入和利润。融资管理能力边际上决定公司扩张速度和利润。国内矿山与勘探长期分离。矿山企业有资金，资源判断力不足；地勘单位资源判断力强，资金不足。 AGNICO-EAGLE给我们的启示：拥有资源判断力的矿山企业，才拥有长期成长性。

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