钢铁行业报告：深度价值拆解，兼谈权益定价框架（28页）

行业报告下载 2026年07月20日 08:22 管理员

钢铁权益资产存在一定季节性特征，历史上较容易获得相对收益的窗口大致集中在第 4-10 周、第 27-31 周和第 46- 50 周附近。 1）第 4-10 周：主要对应春节后复工、春季补库和施工旺季预期。钢铁需求与地产、基建和建筑施工节奏高度相关，春节后下游逐步复工，3-4 月进入传统施工旺季，市场往往提前交易复工-补库-旺季需求兑现的链条。 2）第 27-31 周：主要对应二季度利润确认、中报预期和 7 月政策定调。该阶段大致位于 7 月至 8 月初，市场开始交易中报业绩预告、二季度吨钢利润表现，7 月政治局会议对下半年稳增长预期的影响也会被提前反映。 3）第 46-50 周：主要对应年末政策预期、采暖季供给约束和冬储预期。年末政治局会议和中央经济工作会议通常会影响下一年稳增长、财政、地产和基建预期；2016-2018 年供给侧改革、地条钢清退和秋冬季环保限产又强化了四季度供给收缩与利润扩张预期；冬储则会放大市场对来年春季需求和钢价的提前交易。从阶段变化看，2008-2013 年钢铁股季节性主要由传统需求时钟主导，上半年尤其是春季窗口更强；2014-2017 年，地产需求走弱后，供给侧改革、地条钢清退和环保限产接管定价，收益高点阶段性向下半年和四季度迁移；2019 年以后，强制性四季度供给约束的系统性 beta 弱化，钢铁权益资产又更多回到从春季复工到中报预期等传统线索上。

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