由美国共同基金发展史看我国公募基金光明前景研究报告（40页）

行业报告下载 2022年03月25日 06:43 管理员

居民财富搬家，养老体系改革，共同基金迎增量资金。利率市场化后，美国居民部门持有的存款比例从最高 1984 年的 23.08%降至 1999 年的 9.52%，存款加速搬家。此外，计算技术发展，各类复杂的投资工具和衍生品大量出现，股票投资专业性不断提升，共同推动社会财富持续向共同基金转移。持有基金的家庭占比从 1980 年的 5.70%提升至 1999 年的 47.4%，股票、共同基金、养老金在居民金融资产中的比例合计从 1980 年的 38.50%提升至 2000 年的 59.94%。共同基金持有人账户数从 1980 年的 460 万户，提升至 2000 年的 4860 万户，占美国总人口数从 1980 年的 2.02%提升至 2000 年的 17.21%；持有共同基金的美国家庭占比从 1980 年的 5.7%提升至 2000 的 45.7%。八十年代，美国养老体系改革，第二支柱雇主养老金计划（包括待遇确定型（DB）计划和缴费确定型（DC）计划）、第三支柱个人退休金计划（IRA）发展壮大。DC 计划 20 年间由 2020 亿美元增至 29580 亿美元，IRA 帐户由 250 亿美元增至 26290 亿美元，而它们均将共同基金作为重要资产配置方向，是共同基金扩容的重要推动力。（详见信达非银报告《时不我待：我国三支柱养老体系建设》，20210406）。2001-2008 年美国经济震荡，共同基金规模震荡上行。2001-2002 年，美元加息、海外经济复苏、资金流入新兴市场、科技股业绩低于预期、微软反垄断、安然财务丑闻等诱因，导致互联网泡沫破裂，全球股市罕见大跌。

2000 年 3 月之后的两年内，纳斯达克指数 5132.52 点狂跌近 3000 点，科技股上市公司市值大幅缩水 5 万亿美元，美国陷入经济衰退，2002、2003 年共同基金分别出现 460 亿美元和 480 亿美元的净赎回。伴随经济复苏，2003、 2004 年共同基金规模重回上行轨道；2007 年底次贷危机席卷全球，美国经济衰退，2008 年共同基金规模同比缩水 2.38 万亿美元至 9.62 万亿美元。在不同时期不同经济环境下，投资者需求有所不同，需求导向的创新型基金产品层出不穷，例如生活基金（目标风险基金）、生命周期基金（目标日期基金）、目标波动性基金、风险平价基金等。其中 FOF 和目标日期基金以特有投资风格赢得投资者青睐，发展迅速，不断吸引长期资金持续入市。目标日期基金 Target Date Fund 精准把握养老投资痛点、满足需求，进一步推升养老资产规模。2006 年美国政府通过 Pension Protection Act，《养老金保护法案》，法案将目标日期基金定为养老计划的默认投资标的，进一步促进养老金进入共同基金。法案设立了 Qualified Default InvestmentAlternative（QDIA），“合格默认投资备选机制”，在投资者不做选择的时候，QDIA 允许 401（k）账户的受托人默认将养老金投向 QDIA 中的任意产品，与个人年龄相对应的退休目标日期基金。目标日期基金资产配置比例随着日期目标临近自动调整，精准契合养老投资者的风险承受能力随年龄增长而变化的特点，因此备受养老资金的青睐。2000 年以后，目标日期基金规模迅速增长，从 2000 年的 80 亿元增至 2009 年的 1600 亿元，年复合增长 45%，其中 DC 计划和 IRA 账户是主要资金来源，2000 以来养老资金来源占比始终超过 80%。

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