锂资源对产业链影响研究报告（18页）

行业报告下载 2022年12月13日 07:22 管理员

复盘锂价的历史走势，我们发现锂价在历史上呈现出了工业金属较为典型的周期属性。锂价的周期变化主要源于供需的周期性错配，主要体现在：下游需求端可选消费品占比大，受政策和经济影响较大，例如新能源汽车和消费电子；而上游供给端的产能释放，也就是锂资源开发，投入大周期长，难以跟上下游的需求变化。举例来看，2015-2016Q2 新能源汽车高额补贴政策带动新能源汽车销量大增，磷酸铁锂电池需求爆发，但供给端吃紧导致市场整体供不应求，碳酸锂价格由 4 万元/吨涨至 2016 年中期的 17 万元/吨；2016Q3-2017Q1 新能源汽车销量不及预期，且供给端产能开始释放并规划新产能，碳酸锂价格回落至 13 万元/吨；2017Q2-2017Q4 期间发生了补贴退坡导致的抢装，造成了供应吃紧，碳酸锂价格回升至 17 万元/吨；2018-2020Q3 期间，在需求端陆续遭遇了消费电子和新能源汽车销量低迷，在结合供给端产能的超预期释放，导致整体供过于求，在经历了各产地暂停扩产并开始限产停产后，碳酸锂价格仍持续下跌逼近成本线，并在 2020Q3 期间跌破 4 万元/吨后开始逐步企稳。 2020Q3 至今，全球碳达峰碳中和的大背景下，需求端新能源汽车销量的持续超预期暴涨叠加对于未来庞大储能市场的高预期；供给端在经历了上一轮产能出清后，难以在短期内增产弥补缺口，需求端的持续增长导致供需矛盾不断加剧，碳酸锂价格从 2020Q3 不足 4 万元/吨暴涨至 50 万元/吨以上。上文中我们有提到动力电池是新能源汽车中最为关键的部件，其占整车成本近 40% - 60%。当前主流的动力电池主要有三元锂电池和磷酸铁锂电池，两者都为锂离子电池。锂离子电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液组成，锂资源在正极材料、电解液和负极材料中都有广泛应用。

其中正极材料是锂电池成本占比最大的部分（高达 30%-40%），而正极材料的生产成本受原材料成本影响大，三元/磷酸铁锂电池的正极材料中氢氧化锂/碳酸锂都是成本占比最高的原材料。因此，上游锂价的波动从正极材料到动力电池再到下游整车是一条重要的成本传导链条，上游锂价的波动对整个新能源汽车产业链都形成了较为深远的影响。我们以上文中提到的“上游锂资源→正极材料→动力电池→下游整车厂”为主要传导路径，梳理了相关重要上市公司的业绩变化，可以更直观的看出上游锂价的大幅上涨对于中下游产业链带来的压力。从碳酸锂价格的走势可以看出，2021H1 期间碳酸锂价格仍处于此轮暴涨的初期，到 2022H1 期间已经飙涨至 50 万元每吨附近。上游锂资源厂商（天齐锂业、赣锋锂业等）2022H1 业绩较去年同期暴涨，毛利率、净利率和净利润水平都实现大幅增长，其中天齐锂业净利润水平较 2021H1 的-0.78 亿元暴涨至 2022H1 的 102.3 亿元；正极材料厂商（当升科技、德方纳米等）同样受益于下游需求暴涨，净利润水平大幅提升，但受上游锂资源价格影响，毛利率净利率水平承压；动力电池厂商（宁德时代、亿纬锂能等）2022H1 同样面临原材料成本导致的毛利率下滑问题，部分厂商出现了增收不增利的情况，今年二季度随着向下游的顺价开始落地，利润率方面有所改善；下游整车厂（上汽集团、广汽集团等）也同样感受到了来自上游原材料的压力，行业毛利率净利率普遍承压，3 月以来下游整车厂迫于成本压力出现了车型涨价潮。

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