电解铝行业报告（45页）

行业报告下载 2023年06月10日 07:46 管理员

电解铝行业供给端存在明确的产能天花板。由于国内电解铝供应快速增加，产能进入过剩阶段，2017 年 4 月，工信部等四部委出台清理整顿电解铝违法违规项目，确定了电解铝产能白名单，形成了电解铝合规产能的天花板。根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的总天花板约为 4553.8 万吨。“双碳“背景下，多省市严禁新增电解铝等高能耗产能，电解铝产能天花板更为确定。2020 年 9 月，中国明确提出“双碳“目标，之后内蒙古、山东、贵州等多省市先后出台 2021 年以后严禁新增电解铝等高能耗产能的政策，电解铝新投产能也将越来越难。“双碳“背景下，受限于技术和调峰成本，能源转型较为缓慢，而经济持续发展，对能源需求不断增长，单纯依赖供给侧改革难以实现”双碳“目标，在未来较长一段时期内，需求侧改革也将会是重点，高耗能行业将受到严格约束，电解铝行业将首当其冲，产能天花板也更为确定。

产能指标稀缺性凸显，电解铝资产价值凸显。2017 年，国家确定产能天花板后，只有合规的电解铝项目才能进行生产，电解铝指标开始进行交易。由于电解铝行业利润上升，且大部分指标都是在产产能，可以出售指标较少，合规指标稀缺性也越来越明显，2023 年 2 月电解铝指标交易价格接近 6700 元/吨，提升较为明显，这也说明产业比较看好未来电解铝行业的盈利水平。最近投产项目来看，电解铝投资强度接近 9000 元/吨，加上合规指标价格，电解铝投资强度达到 16000 元 /吨，重置成本越来越高，上市公司股价支撑较强。投产基本接近尾声，待投有效产能 20 万吨。电解铝行业在建项目较少，并且随着产能投产，电解铝待投产产能大幅减少，截至 2023 年 3 月，电解铝全行业待投产产能 156.5 万吨，已远远低于 2022 年初，并且大部分为置换产能，不形成有效供应，甘肃中瑞已经投产完毕，目前新增产能主要为内蒙白音华 20 万吨项目，电解铝新投产能压力大幅下降。

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